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REPORTES DEL EMISOR

INVESTIGACIÓN

Bogotá, D. C., septiembre
de 2009 - Núm. 124

EDITORA:

Diana Margarita Mejía A.
ISSN
0124-0625

REPORTES DEL EMISOR e s
una publicación del Departamento
de Comunicación Institucional del
Banco de la República.
Las opiniones expresadas en los
artículos son las de sus autores y
no necesariamente reflejan el
parecer y la política del Banco ode su Junta Directiva.

.

REPORTES DEL EMISOR
puede consultarse en la página
electrónica del Banco de la República:
http://www.banrep.gov.co/
publicaciones/pub_emisor.htm

Diseño:
Asesores Culturales Ltda.

E

INFORMACIÓN

1

ECONÓMICA

La tasa de cambio real
en Colombia*
I. Introducción
En lo corrido del año el peso colombiano frente al dólar se ha
apreciado 10,4%. En elcontexto
latinoamericano la apreciación en
Colombia durante este período ha
sido de menor magnitud que la
registrada en Brasil (20,3%) y en
Chile (14,3%), y comparable a la
de muchas otras monedas en el
mundo. Este comportamiento
contiene dos subperíodos diametralmente opuestos: entre finales
de 2008 y el 3 de marzo de 2009 el
peso se devaluó 16%, y entre esa
última fecha y el 20 deagosto se
apreció 22,7%. En ambos subperíodos la reacción del peso colombiano al cambio de las condiciones
económicas fue una de las más
fuertes de la región latinoamericana y del mundo. Esto confirma una
característica ya conocida de la tasa
de cambio en Colombia: su elevada volatilidad.
Ante este comportamiento surge
la inquietud sobre el efecto que la
reciente apreciación del peso hayapodido tener sobre la competitividad de la economía colombiana

frente a su patrón histórico. De
igual manera, y estrechamente relacionado con lo anterior, se plantea la pregunta de si el nivel actual
de la tasa de cambio se encuentra
desalineado o, en otras palabras,
desviado con respecto a lo que
explican sus determinantes fundamentales. Para responder estas
preguntas no puede utilizarsela
tasa de cambio nominal peso-dólar, que es la que observamos a
diario, ya que no tiene en cuenta
lo que ocurre con la tasa de cambio nominal de otras monedas frente al peso ni los precios en otros
países comparados con los nuestros y, por tanto, no es suficiente
para evaluar la competitividad de
los productos colombianos en el
exterior. Una medida que sí incorpora la comparación deprecios es
la de tasa de cambio real, la cual,
dado que constituye una medida
apropiada de competitividad, puede relacionarse mediante modelos
económicos apropiados con ciertos determinantes fundamentales,
* Esta nota fue elaborada por la Subgerencia de
Estudios Económicos basada en el trabajo adelantado por el Observatorio de Tasa de Cambio
Real del Banco de la República.

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REPORTES DELEMISOR

como lo es el grado de desarrollo
y la productividad.
Esta nota tiene como objetivo,
entonces, presentar los resultados
de distintas medidas de tasa de
cambio real, así como la estimación de modelos, que permiten
obtener conclusiones sobre la
competitividad de la economía
colombiana y sobre el nivel actual de la tasa de cambio.

II. La tasa de cambio real:
medidas ydesalineamientos
Para medir las implicaciones que
tiene el comportamiento del peso
colombiano sobre la competitividad del país, se debe tener en cuenta tanto la tasa de cambio nominal
como la evolución de los precios
externos e internos. Esto se logra
por medio del cálculo de la tasa de
cambio real (TCR), que al multiplicar la relación de precios externos a internos por la tasa de cambio
nominal,obtiene una comparación
de las inflaciones externa e interna
en la misma moneda:
(1) TCR = E (P*/P)
Donde E es la tasa de cambio
nominal, P* el precio externo y P
es el precio interno.
La TCR puede calcularse de manera bilateral frente a cada país con
el que se comercia o compite, y
puede agregarse en una TCR
multilateral que da señales sobre la
competitividad del país frente a un...