Bonos catastrofe

BONOS CATÁSTROFE
ANALISIS FINANCIERO Y PROPUESTA DE IMPLEMENTACIÓN EN ARGENTINA

Junio de 2010
Manuel Calderón1

Resumen
En este trabajo se presenta una discusión general de la forma en que
funcionan los bonos catástrofe o CAT Bonds, un tipo de activo financiero
vinculado a riesgos de la industria de seguros que asocia sus pagos a la
ocurrencia de catástrofes naturales. Se describen lasventajas que este
tipo de activo presenta para el mercado de capitales, se menciona la
evolución reciente del volumen de emisión y se analizan algunos métodos
de valuación.
Luego de esto se presenta una propuesta de
implementación de un bono de este tipo en la Argentina asociado a la
ocurrencia de precipitaciones extremas en la Ciudad de Buenos Aires,
para lo cual se estudia en detalle elproceso estocástico de
precipitaciones en la Ciudad en base a la serie diaria desde 1906 a 2009
provista por el Servicio Meteorológico Nacional, y se analiza una posible
estructura financiera y forma de valuación para este bono CAT particular.

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mcalderon@bakaisolutions.com

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Introducción
En la primera parte del trabajo se hace una descripción de qué son y cómo funcionan los bonosCAT, cuál es la estructura financiera típica, cuáles los tipos de catástrofes cubiertas o perils, en
base a qué metodología se considera la ocurrencia del evento cubierto, cuáles son las diferentes
formas de pagos que los bonos contemplan y los atractivos de estos bonos tanto para los
emisores como para el mercado de capitales. En la segunda parte se presenta la evolución del
mercado mundialde bonos CAT, por tipo de catástrofe y lugar geográfico de ocurrencia, donde
se observa el importante crecimiento de los montos emitidos en los últimos años y la
diversificación de eventos y geografías. En la tercera parte se consideran los principales métodos
de valuación propuestos en la literatura técnica sobre el tema, evaluando las ventajas y
desventajas de cada uno de ellos. Por último,la cuarta parte del trabajo se dedica a evaluar una
posible emisión de bono CAT en la Argentina (en donde hasta el momento ningún tipo de estos
bonos se ha emitido), concretamente cubriendo contra catástrofe de tormentas extremas en la
Ciudad de Buenos Aires, las que en los últimos años han causado importantes daños y costos
económicos en los sectores privado y público. Para ello, analizamosla serie de precipitaciones
diarias sobre la ciudad desde 1906 hasta 2009, provista por el Servicio Meteorológico Nacional
para este trabajo, computando la probabilidad empírica de comportamiento extremo y la forma de
simularlo, y proponiendo una estructura financiera de bono CAT que cubra al gobierno de la
ciudad contra este riesgo.
PRIMERA PARTE. Descripción de los Bonos CAT
Los bonos CAT,conocidos mundialmente como CAT Bonds, son una clase de los llamados
insurance-linked securities, es decir, activos financieros securitizados ligados a la industria de
seguros/reaseguros. A grandes rasgos, estos instrumentos tienen por objetivo trasferir riesgos
cubiertos por la industria de seguros (vinculados sobre todo con riesgos naturales, industriales,
operativos, etc.) hacia el mercadode capitales. La forma en que se instrumenta este traslado es
mediante la “securitización” o titulación, que consiste en crear instrumentos comercializables en
los mercados financieros a partir de activos y pasivos no directamente comercializables en
posesión de las compañías de seguro/reaseguro.
La principal ventaja de estos activos financieros ligados a la industria de seguros es quepresentan un beneficio tanto para las empresas que los emiten (aseguradoras o reaseguradoras)
como para los compradores (fondos de inversión y mercado financiero en general). El beneficio
para las aseguradoras consiste en que pueden acceder a fondos del mercado de capitales para
ampliar su capital propio y expandir su capacidad de ofrecer cobertura, mientras que el beneficio
para el mercado de...