Cash Flow

Cash flow
Cash flow: diseño y proyección

Dr. Guillermo López Dumrauf
dumrauf@fibertel.com.ar

Para una lectura detallada ver:
L. Dumrauf, Guillermo: Finanzas Corporativas
La presentación puede encontrarse en:
www.dumraufnet.com.ar

Copyright © 2005 by Dr. Guillermo L.Dumrauf
No part of this publication may be reproduced, stored in a retrieval system, or transmitted in any form or byany means —
electronic, mechanical, photocopying, recording, or otherwise — without the permission of Dr. Dumrauf
This document provides an outline of a presentation and is incomplete without the accompanying oral commentary and discussion.

Para que usamos los estados financieros

! Comunicar a los inversores

(acredores y

accionistas)

! Organizar planes y actividades, calcularlos impuestos
! Evaluar la capacidad de repago de la
deuda
! Calcular el valor de una empresa
Nos concentraremos en este último punto...

Factores de disparidad entre los valores
de libros y de mercado

•Tiempo desde la adquisición de los activos
•Liquidez
•Intangibles
•Métodos de valuación
•Inflación

Factores de disparidad entre los valores de
libros y de mercado

Tiempo desdela adquisición

1) Momento de compra del activo
Valor de libros ≅ Valor de mercado
2) Con el transcurso del tiempo:
Valor de mercado # Valor de libros
(Diferencias entre la depreciación económica y
depreciación contable, métodos de valuación, etc)

la

Factores de disparidad entre los valores de
libros y de mercado

! En general, los activos corrientes suelen
tener valores delibros más cercanos a los de
mercado
! Sin embargo, las cuentas a cobrar pueden
esconder malos créditos, los inventarios
pueden
esconder
bienes
obsoletos
o
encontrarse subvaluados si se aplicó el método
LIFO
! Todo lo que no sea “caja”, debe ser
examinado con atención

Factores de disparidad entre los valores de
libros y de mercado Métodos de valuación

a)

Método de contabilizarlos inventarios (LIFO, FIFO o
PPP) obtendremos 3 ganancias distintas.

b)

Si los gastos en Investigación y Desarrollo pueden
contabilizarse de 2 maneras diferentes (como gasto o
activos) tenemos 6 definiciones distintas de ganancia
(3 x 2), según el método utilizado.

c)

Si existen 4 métodos de amortización, entonces
tenemos 24 definiciones de ganancia (6 x 4)

Factores dedisparidad entre los valores de
libros y de mercado

Depende quien sea el receptor de la
información y que es lo que se pretende
saber a través de ella, pero:
!

El beneficio contable reportado es una opinión entre muchas,
dependiendo de los métodos de valuación utilizados, etcétera.

! El cash flow histórico representa un hecho, una cifra única.
Cualquiera sea el criterio contable que sedecida utilizar el flujo de
fondo de operaciones va a ser el mismo.
! Muchas diferencias de criterio contable
transformar la información en flujos de fondos.

desaparecen

al

Caso didáctico: Albatros S.A.
“Albatros S.A.” es una compañía ha financiado sus
actividades con deuda bancaria y aportes de accionistas.
BALANCE
Caja
Cuentas a cobrar
Inventarios
Bienes de uso
Activo TotalDeuda comercial
Deudas bancarias
Pasivo Total
P. Neto
Total pasivo + P.Neto
Control

Histórico
Dic-99
10
30
20
45
105
20
50
70
35
105
0

Dic-00
23
36
24
49
132
25
50
75
57
57
132
0

ECONOMICO
Ventas
CMV
Utilidad bruta
Gastos administración
Gastos comerciales
EBIT
Intereses
Resultado antes de impuestos
Impuesto a las ganancias
Utilidad neta

HistóricoDic-99
120
60
60
10
10
40
5
35
14
21

Dic-00
144
72
72
10
12
50
5
45
18
27

Los accionistas entienden que el valor de libros de
las acciones no refleja adecuadamente el valor de
éstas, teniendo en cuenta el potencial a futuro.

Caso didáctico: Albatros S.A.

El ejercicio que desarrollaremos tiene 4 objetivos:
1. Mostrar como el saldo de caja ha pasado de $10 a $...