Cintac

Corporates
Manufacturas/Chile

Cintac S.A.
Cintac
Análisis de Riesgo
Clasificaciones de Cintac
Nacional Solvencia de Largo Plazo Línea de Bonos Nº556 Títulos Accionarios Outlook Línea de Bonos Estable ‘A(cl)’ ‘A(cl)’ Nivel 3

Factores relevantes de la clasificación
Buen posicionamiento y adecuado mix de productos: Las clasificaciones de Cintac se fundamentan en un perfil de negociosconsolidado, considerando un creciente volumen de despachos durante los últimos tres años, aumentando casi un 25% en 2011; un adecuado mix de productos que le otorgan fortalezas en su oferta; y en el importante posicionamiento de mercado que ostentan las compañías del grupo Cintac, siendo líderes en los distintos segmentos en los cuales participan. Respaldo de su principal accionista: Factorrelevante en la clasificación es el respaldo que recibe por parte de su principal accionista, CAP S.A. (“CAP”; ‘AA-(cl)’/ Outlook Estable), quien controla el 61,96% de Cintac y es la principal productora de mineral de hierro y acero del país. Las operaciones de Cintac son parte de la integración vertical de las operaciones de su matriz, quién es su principal proveedor de acero a nivel local. Ciclicidaddel negocio y volatilidad del precio futuro del acero: El desempeño de Cintac se encuentra fuertemente correlacionado a la evolución de los indicadores macroeconómicos de los países donde participa, específicamente en el sector construcción e industrial, los cuales han mostrado volatilidad durante los últimos cuatro años. A su vez, las variaciones del precio futuro del acero, insumo que constituyeaproximadamente el 80% de los costos de producción de Cintac, afectan las expectativas de demanda de clientes y por ende, también influyen en el resultado de la compañía. Requerimientos de capital de trabajo y déficit en Flujo de Caja Libre (FCF): Durante el año 2011 el crecimiento en la demanda por productos basados en acero llevó a que la compañía fuera más intensiva en sus requerimientos decapital de trabajo. Esto como efecto de un mayor abastecimiento de acero a nivel local - a diferencia de 2010 cuando la compañía importa la mayoría de sus insumos – lo que significó uso de financiamiento con proveedores. Al cierre de 2011, Cintac exhibió una generación de flujo de caja operacional (CFO) negativa, lo que sumado a inversiones en activo fijo por US$15 millones y repartos de dividendospor US$12 millones, derivó en que la compañía mantuviera su déficit de flujo de caja libre por US$35 millones. Incremento de su endeudamiento: Efecto principalmente de aumentos de deuda relacionada a cartas de crédito para enfrentar la mayor demanda. Lo anterior llevó a que la deuda financiera alcanzara US$135 millones, subiendo desde los US$106 millones en 2010. Paralelamente, la generación deEBITDA de Cintac se mantuvo en línea con la registrada en el año anterior, en torno a los US$40 millones. Con todo, la relación deuda financiera / EBITDA de Cintac aumentó a 3,2 veces (x) desde 2,5x en 2010. Para el año 2012 Fitch espera que Cintac maneje sus niveles de deuda en forma conservadora, no poniendo mayor presión en sus niveles crediticios. Abultado nivel de deuda en corto plazo presionaliquidez: Al 31 de diciembre de 2011, la compañía mantuvo un 73% (47% en 2010) de sus obligaciones financieras en el corto plazo. Esta mayor proporción se explica principalmente por el incremento de cartas de crédito de importación, tanto por el mayor uso de este tipo de financiamiento, como también por efecto del aumento de la demanda en 2011 y por el incremento en el costo de las materias primas.Fitch esperaría que Cintac logre disminuir su concentración de deuda de corto plazo y reestructure parte de ésta al largo plazo, privilegiando un perfil de crédito más holgado. Clasificación de acciones: Se apoya en su consolidada historia bursátil y en la liquidez de sus títulos, los cuales le permiten ubicarse en los rangos promedio de las compañías clasificadas en Nivel 3. Al 31 de enero de...