Colombia Siglo Xx

DOCUMENTO CEDE 2005-30
ISSN 1657-7191 (Edición Electrónica)
M AYO DE 2005

CEDE
HISTORIA MONETARIA DE COLOMBIA EN EL SIGLO XX:
GRANDES TENDENCIAS Y EPISODIOS RELEVANTES*
FABIO SÁNCHEZ+; ANDRÉS FERNÁNDEZΨ Y ARMANDO ARMENTA¥
Resumen
El objetivo general de la investigación es analizar la evolución, determinantes y efectos del
dinero a través del siglo XX en Colombia. La investigación seconcentra con mayor detalle
después de 1923 año de la fundación del Banco de la República en 1923, pues la información es
mejor y más abundante. Un ejemplo son las Actas de la Junta Directiva del Banco. El trabajo
examina las decisiones de política monetaria bajo los distintos arreglos cambiarios e
institucionales que tuvo el país: el de Patrón Oro, tasa de cambio fija, crawling peg, el régimende bandas cambiarias y de flotación, estos dos últimos bajo un marco de independencia del
Emisor.
El análisis de la evolución del crecimiento del dinero durante el siglo XX muestra que su principal
determinante fue el sector externo y, –en menor medida– los desequilibrios del sector público. En
adición a los determinantes mencionados, la política monetaria se utilizó en forma contracíclica.Así, a pesar de que en el largo plazo no existe una relación sistemática entre el crecimiento del
dinero y cambios en la actividad real –como sí con el nivel de precios–, la autoridad si explotó en
el corto plazo la relación positiva entre estas dos variables. En forma paralela a los movimientos
del dinero, el Banco de la República aumentó su presencia institucional y económica además demejorar y consolidar sus instrumentos de política.
El documento presenta, por una parte, un visión general del los movimientos del dinero a lo largo
del siglo, y por otro, examina algunos de los episodios históricos monetarios relevantes. El
análisis documenta el proceso de toma de decisiones por parte de la autoridad monetaria a partir
de las fuentes primarias narrativas y de la recopilación delos indicadores económicos
disponibles en cada momento histórico.
Palabras Clave: Política monetaria, Banca central, Ecuación cuantitativa, régimen cambiario,
Curva de Phillips, Función de reacción.
Clasificación JEL: N16, E4, E5

Este trabajo se adelantó con el apoyo financiero del Banco de la República y de la Universidad
de los Andes y hace parte de una compilación de investigacionesrecientes sobre historia
económica de Colombia que saldrán publicadas en el libro Ensayos sobre historia económica de
Colombia en el siglo XX que lanzará el Banco de la República.
Se agradecen los comentarios de Stephen Haber y Mauricio Avella a versiones anteriores de
este trabajo. Las discusiones con Roberto Junguito, Hernán Rincón, Adolfo Meisel, James
Robinson, Miguel Urrutia, Javier Gómez yLeonardo Villar fueron muy útiles para el enfoque de
este trabajo. Agradecemos también la labor de asistente de investigación de Maria del Pilar
López. Finalmente damos especial reconocimiento a Juana Tellez por sus labores de
coordinación.
+
Director CEDE-Facultad de Economía, Universidad de los Andes.
Ψ
Investigador CEDE-Facultad de Economía, Universidad de los Andes.
¥
Asistente deinvestigación CEDE-Facultad de Economía, Universidad de los Andes.

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MONETARY HISTORY OF COLOMBIA IN THE TWENTIETH
CENTURY: MAJOR TRENDS AND RELEVANT EPISODES
Abstract
The main purpose of this paper is to study the evolution, determinants and
effects of money in Colombia throughout the twentieth century. The study
concentrates in more detail after 1923 when the Banco de la República wascreated since the information available is better and more abundant, in particular
that produced by the own Banks such as the Minutes of the Board of Directors.
The paper examines the monetary policy decisions under different exchange rate
and institutional regimes: gold standard, fixed exchange rate, crawling peg,
exchange rate bands and flotation, the latter two after the Central Bank...