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FINANZAS CORPORATIVAS
MAFI
2011-2012
Prof: Rodrigo González G.

Rodrigo González G.

dic 2011

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Primera Sección
Presupuestos de Capital

Rodrigo González G.

dic 2011

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Decisiones de Inversión de Capital
• Introducción a Presupuestos de Inversión de
Capital
• El Proceso de Presupuestos de Inversión de
Capital
Capital (4 pasos)
– Generación de alternativas deinversión
– Análisis individual de las alternativas
– Análisis de alternativas en su conjunto
– Toma de Decisión, implementación, y seguimiento
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Una Clasificación de proyectos de
inversión de capital
•
•
•
•
•

Proyectos de reemplazo
Proyectos de Expansión
Nuevos productos y servicios
Nuevas Tecnologías
Proyectos ambientales, de seguridad yregulaciones
=> La incertidumbre de las estimaciones
aumenta hacia abajo de la lista en 1-2-3-4
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Balance Analítico de una empresa

• Activos
– Capital de trabajo
neto
– Activo Fijo
– Otros activos

• Flujos Operación
d.i.
V.Ec. Activos

• Deuda
Financiera
– Flujos acreedores
V.Ec. Deudas

• Patrimonio
• Flujo a Accionistas

V.Ec.PatrimonioRodrigo González G.

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Evaluación

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Conceptos Fundamentales
Valor económico
• Un bien es adquirido con efectivo y proporciona
bienestar en el momento en que se adquirió.
• El mercado asigna precios (valor) a la
disponibilidad de dinero para consumir, en cada
instante del tiempo
• Este precio se fija como todo precio en laeconomía: tasa marginal de substitución = tasa
marginal de transformación

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Conceptos Fundamentales
Valor tiempo del dinero
• Los seres humanos preferimos consumir hoy
versus consumir mañana, todo lo demás
constante
• Esto es la llamada impaciencia del consumidor
• Luego para nosotros, $1 para consumir hoy
vale más que $1 para consumirlo mañana

RodrigoGonzález G.

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Conceptos Fundamentales
Valor del riesgo
• Riesgo es incertidumbre respecto de lo que va a
pasar
• Los seres humanos somos en general adversos al
riesgo. Preferimos un bien cierto que un bien
probable
• $1 promedio pero con resultado variable, es
menos valioso o menos preferido que $1 seguro
o a todo evento
• Entonces estamos preparados para pagar pordeshacernos de un riesgo, lo que se llama prima
por riesgo
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Conceptos Fundamentales de
Evaluación: homologación
• Los prospectos de flujos de caja de una decisión
de inversión difieren en cuantía, ubicación en el
tiempo, incertidumbre asociada
• Surge necesidad de homologar, para comparar
“peras con peras y manzanas con manzanas”
• El factor tiempo yfactor riesgo tienen formas
objetivas de homologarse, con precios (factores
de homologación) dados por el mercado.

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Conceptos Fundamentales
Tasa de descuento o costo de capital
• Es el precio de equilibrio de la economía para
consumos recibidos en distintos momentos
del tiempo
• En rigor, hay precio, una tasa para cada
período (mes, año..) de laeconomía
• se puede utilizar también un equivalente
único para todo el período de evaluación

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Principios Básicos
• Se hace sobre la base de flujos de caja libres (FCL)
o disponibles para consumo, después de
impuestos.
• Flujos de caja incrementales (causados por el
proyecto o decisión de inversión)
– ¿Costos asignados?
– ¿costos hundidos?

•El “timing” de los flujos de caja es fundamental
• Los flujos de caja y costos del capital representan
costos de oportunidad o costos alternativos
• Valorización es sobre flujos de los Activos
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Tasa de descuento y riesgo
• El dinero tiene diferente valor dependiendo de cuándo
se reciba: Riesgo del negocio, riesgo de no recibir el
flujo, riesgo de...