Crisis financiera

ESTUDIO

Nuestra Crisis Financiera *
Edgardo Barandiarán **
Desde fines de 1981 la situación financiera chilena se ha vuelto crítica por el sobreendeudamiento de empresas y personas. En este trabajo se analiza la evolución de la actividad financiera a partir de principios de 1980, poniendo énfasis el origen del período de bonanza y en el rol de los bancos como determinantes próximos de lacrisis financiera y en la reacción del gobierno como factor agravante de la crisis. El cambio en la política del gobierno a partir de marzo de 1983 hace suponer el rescate de los deudores y de los bancos a través de una refinanciación global de las deudas.

I Introducción La preocupación por la quiebra de los sistemas financieros, a nivel internacional y en distintos países, ha estado amagando concolapsos de imprevisibles consecuencias. Sin embargo, los mercados financieros han ido superando su aparente fragilidad a través de ajustes más o menos profundos, generalmente con el apoyo de los respectivos gobiernos. Este apoyo ha estado enmarcado en las reglas del juego, aunque en unos pocos países, México y Argentina, por ejemplo, la intervención estatal ha

*

Una versión más amplia ytécnica de este estudio se presenta en el documento "La Crisis Financiera Chilena", que se encuentra a disposición de quienes lo soliciten al Centro de Estudios Públicos. Este trabajo fue escrito a fines de mayo de 1983. La mesa redonda que sigue tuvo lugar el 9 de agosto de 1983 en el Centro de Estudios Públicos. Se transcriben a continuación los comentarios de los señores Mauricio Larraín, SergioBaeza y Carlos Hurtado. ** Doctor en Economía de la Universidad de Minnesota. Profesor universitario.

90

ESTUDIOS PÚBLICOS

implicado una reforma sustantiva de los respectivos sistemas financieros. En mayo de 1983 difícilmente pueda imaginarse una situación financiera más crítica que la chilena: las pérdidas de capital de empresas y personas son de tal magnitud que la mayoría de losdeudores sólo podrían cumplir sus compromisos financieros cediendo gran parte o todos sus activos. La resistencia natural a realizar semejantes pérdidas ha comprometido la solvencia de casi todas las instituciones financieras que se han asociado de hecho con los deudores en los intentos de éstos por transferir parte de las pérdidas a sus acreedores o a terceros. Inmediatamente, esta reacción de losdeudores ha agravado la caída en las actividades productivas hasta niveles jamás sospechados, pudiendo afirmarse que la solución del problema financiero es condición necesaria para la recuperación de la producción. Además, los intentos de los deudores se han traducido en presiones sobre la autoridad política, de lo cual se ha derivado un cuestionamiento global de la estructura normativa e institucionalde la actividad financiera. En este trabajo me propongo analizar la evolución de la actividad financiera hasta culminar en la crisis actual, como así también las posibles salidas. Mi análisis supone la fragilidad intrínseca de la actividad financiera por la probabilidad de que "abruptamente" se produzcan cambios generalizados en los comportamientos individuales al generarse la masa crítica paraese cambio; en esas situaciones, el hecho que una cierta proporción de la población se comporte de una determinada manera induce al resto de la población a comportarse de igual manera, en un proceso que tiende a autoalimentarse. En todo caso, la probabilidad de comportamientos de masas críticas está condicionada por la estructura normativa e institucional de la actividad financiera, además decircunstancias meramente económicas. En la sección siguiente describo el sistema financiero que se fue desarrollando a partir de 1973, mientras que en las secciones III y IV analizo primero las etapas previas a la crisis, cuyo inicio ubico a fines de 1981, y luego su evolución hasta el programa de emergencia de marzo de 1983. En la última sección planteo las alternativas de solución de la crisis...