DESEQUILIBRIOS INTERNACIONALES 1

DESEQUILIBRIOS INTERNACIONALES
La globalización genera beneficios económicos sustanciales y mensurables. Incrementa los flujos comerciales y permite a los consumidores acceder a una gama de bienes y servicios significativamente más amplia que la producida por sus respectivas economías nacionales. Asimismo, comporta flujos financieros internacionales que liberan a las empresas de lasrestricciones que, en otro caso, impondría el ahorro interno a sus decisiones de inversión, permitiendo a los inversores reducir riesgos y optimizar la rentabilidad con la diversificación de activos a escala mundial. Con ello, estos flujos mejoran la eficiencia en la asignación de capital y de conocimientos prácticos
Los desequilibrios por cuenta corriente están corrigiéndose, si bien con lentitud. Lospaíses con abultados superávits o déficits están aplicando ajustes estructurales en el ahorro y la inversión tendentes a reducir los desequilibrios en el largo plazo. A esta reducción contribuye también el ajuste de los tipos de cambio reales, cuya aceleración en el corto plazo exigiría mayor flexibilidad de los precios internos, de los tipos de cambio nominales o de ambos. Dado BPI 81o Informe Anual39 que los responsables de las políticas deben mantener la estabilidad de precios, el peso del ajuste de los tipos de cambio reales debería recaer sobre los tipos de cambio nominales.
La coordinación internacional podría ayudar a repartir esta carga entre los países con mayores superávits y déficits, sacando a las políticas del atolladero en que actualmente se encuentran. Por ejemplo, dado quelos costes de una mayor flexibilidad de los tipos de cambio correrían por cuenta de China, Estados Unidos podría compartir la carga con la adopción de políticas monetarias y fiscales más restrictivas. Además, en las economías emergentes con superávit el primer país que permitiese la apreciación de su moneda perdería competitividad frente a los demás. La desventaja de ser el primero en actuar podríapaliarse con una política coordinada.
Los flujos brutos también suponen una amenaza por cuanto contribuyen a generar vulnerabilidades en los balances interconectados de instituciones financieras, empresas y hogares de todo el mundo. En concreto, pueden dar lugar a descalces de monedas, de plazos y crediticios, ya que es difícil que las características de los activos obtenidos mediante los flujosde salida coincidan exactamente con las de los pasivos obtenidos mediante los flujos de entrada, tanto a nivel individual de los participantes en el mercado como en términos agregados. Además, aun cuando las posiciones del balance se compensaran, siguen existiendo riesgos de contraparte. Durante la crisis financiera, el súbito deterioro de las posiciones patrimoniales provocó una fuerte reducciónde la actividad económica, poniendo de manifiesto que incluso diferencias menores en apariencia en las características de activos y pasivos —junto con los riesgos de contraparte— pueden constituir un potente canal de propagación de las perturbaciones.
Por último, existe un vínculo entre los desequilibrios por cuenta corriente y los financieros. La crisis financiera puso de manifiesto que lagestión eficaz de los riesgos que conllevan ambos tipos de desequilibrio es fundamental para el crecimiento mundial sostenible y la estabilidad financiera. Además, algunos de los riesgos derivados de los desequilibrios por cuenta corriente son parecidos a los generados por los flujos brutos. Según se ha señalado, un repentino cambio de tendencia en cualquiera de ellos puede desencadenar crisiseconómicas y financieras a escala nacional, y algunas de las medidas dirigidas a minorar una clase de desequilibrio también servirían para mitigar la otra. Por ejemplo, una mayor flexibilidad del tipo de cambio nominal no solo aceleraría el ajuste de desequilibrios por cuenta corriente, sino que también contribuiría a la estabilidad financiera en las economías emergentes con superávit, al aliviar las...