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EVOLUCIÓN DE LA TEORÍA ECONÓMICA
DE LAS FINANZAS
FINANZAS:: UNA BREVE REVISIÓN*
Rubén Darío Álvarez García
Gustavo Adolfo Ortega Oliveros
Ana María Sánchez Ospina
Mauricio Herrera Madrid

RESUMEN

Para todos los profesionales interesados en el área de las finanzas, sean o
no economistas, es muy importante lograr un detallado conocimiento sobre las técnicas y herramientas que se puedenemplear para valorar el riesgo y el rendimiento de aquellos activos en los que se desea invertir.
Este artículo presenta una breve y clara descripción de los distintos modelos que se han desarrollado desde el año 1952, año en el que Harry Markowitz
presentó su teoría de portafolios, hasta nuestros días. En otros términos
este trabajo presenta la evolución o estado del arte de la Teoría económica
de lasfinanzas.
Palabras clave: Teoría Económica de las Finanzas, Modelo CAPM, Mode-

lo APT, Modelo OPM, Riesgo, Valoración de Activos.
ABSTRACT

For all tose professionals interested in the field of finances, be they
economists or not, it is of utmost importance to reach a detailed knowledge
over the techniques and instruments that can be used in order to evaluate

106 Semestre Económico

the risksand the performances of those assets in which one may wish to
invest.
This article presents a brief yet clear description over the various models
that have been developed since 1952, the year in which Harry Markowitz
first introduced his portfolio theory. In other words, this essay presents
the evolution or the State-of-the-art of the economical Theory in Financing.

1.

INTRODUCCIÓN

Cuando unagente acumula excedentes
monetarios o riqueza generalmente tiene
tres alternativas. La primera es conservar
estos excedentes en su poder, en cuyo
caso, a criterio del tenedor, se tiene la certeza de que estos recursos están bajo su
dominio; pero, quienes adopten esta estrategia pueden incurrir en dos costos de
oportunidad: el que se genera por los
efectos de la variación en los precios (inflación) yel posible rendimiento que obtendría si lo colocara en un activo o en un
deposito. La segunda es llevar estos recursos a un deposito en el sistema financiero, en cuyo caso recibiría a cambio un
interés o rendimiento. Finalmente, está
la alternativa de invertir dichos recursos
en un activo en el mercado de valores y
obtendría una rentabilidad que puede ser
variable o fija.
Sin embargo, cuando losagentes llevan
sus recursos al mercado de valores y/o financiero se encuentran con que no es

posible conocer con plena certeza cuál es
el resultado que van a obtener de su decisión de inversión. Lo anterior se debe a
que los mercados financieros y de capitales funcionan bajo condiciones de riesgo, donde los agentes no pueden conocer con seguridad el verdadero resultado
que obtendrán por suinversión en activos financieros y de capital, a lo cual se le
suele denominar incertidumbre.
Cada que un agente toma la decisión de
invertir en un activo financiero o de capital se ve enfrentado a los siguientes tipos
de riesgo1:
• Riesgo de pérdida: El riesgo de que
el retorno de los activos sea negativo, es decir, se reduzca el precio del
activo y genere una pérdida.
• Riesgo de oportunidad: Laposibilidad de elegir activos que resulten
menos rentables que otros.
• Riesgo de liquidez: El riesgo de no
encontrar en forma oportuna compra-

Evolución de la teoría económica de las finanzas: Una breve revisión

dores, unido a la necesidad de vender en el corto plazo.

ción a lo que puede ser la rentabilidad o
el precio futuro de un activo?

• Riesgo de inflación: Variaciones ace-

Para darrespuesta a estos interrogantes,
se han desarrollado diversas metodologías que buscan dar estrategias y herramientas para que los inversionistas puedan lograr reducir el grado de incertidumbre cuando se acercan a este mercado.
Entre las metodología desarrolladas, a
partir de la 1950, se encuentran los siguientes modelos: El Modelo de Medias
y Varianzas (MMV)3, el modelo de mercado de Sharpe4, el Modelo...