Economica

REPORTES DEL EMISOR

1

I N V E S T I G A C I Ó N

E

I N F O R M A C I Ó N

E C O N Ó M I C A

Bogotá, D. C., julio de 2010 - Núm. 134

Indicadores de alerta temprana para América Latina
FERNANDO TENJO MARTHA LÓPEZ*

EDITORA:

Diana Margarita Mejía A.
ISSN 0124-0625

Se implementa una metodología de extracción de señales para construir indicadores de alerta temprana enAmérica Latina. Los flujos de capital son un indicador muy relevante en tales economías. Los precios de los activos y crédito también aportan señales de alerta temprana, especialmente cuando se consideran conjuntamente con los flujos de capital.

REPORTES DEL EMISOR es una publicación del Departamento de Comunicación Institucional del Banco de la República. Las opiniones expresadas en los artículosson las de sus autores y no necesariamente reflejan el parecer y la política del Banco o de su Junta Directiva.

I. Introducción
La reciente crisis global ha puesto de presente la necesidad de comparar el surgimiento de inestabilidad financiera y episodios de riesgo sistémico. Algunos renombrados economistas insisten en que estos eventos no pueden predecirse y que lo mejor que pueden hacer lasautoridades monetarias es manejar las consecuencias (Greenspan, 2010). Sin embargo, existe una tradición de larga data que considera que no sólo es posible sino que es aconsejable plantear un marco analítico que permita a las autoridades predecir la ocurrencia de dichos episodios (Borio y Drehmann, 2009b). Tal

REPORTES DEL EMISOR puede consultarse en la página electrónica del Banco de laRepública: http://www.banrep.gov.co/ publicaciones/pub_emisor.htm

marco analítico bien puede ser un conjunto de indicadores de alerta temprana, pruebas de estrés (stress tests), entre otras herramientas. El estado del arte en esta clase de ejercicios es resumido por Borio y Drehmann (2009a), quienes subrayan la importancia y efectividad de indicadores de alerta temprana simples como la base para elmarco operacional del esquema mencionado. A partir de una perspectiva de ciclo endógeno, los autores resaltan la importancia de los precios de los activos y del crédito como variables que
*

Diseño: Asesores Culturales Ltda.

Los autores son, en su orden, codirector de la Junta Directiva y profesional experto de Modelos Macroeconómicos del Banco de la República.

2

REPORTES DEL EMISORpueden resultar muy eficientes como señales de surgimiento de desbalances financieros que eventualmente pueden llevar a una crisis bancaria. Estos autores también desarrollan una metodología para seleccionar los mejores indicadores de alerta temprana entre varias alternativas. Su trabajo y metodología, sin embargo, se aplican sólo a países industrializados para los cuales hay gran disponibilidad dedatos. El presente trabajo es un intento por aplicar dicha metodología a un grupo de países latinoamericanos. El estudio analiza cómo los indicadores de precios de acciones y crédito se desempeñan en economías emergentes cuyos ciclos, si bien retienen una naturaleza endógena, son afectados por variables externas, en particular los flujos de capital provenientes del exterior. Los resultados sonpositivos en ambos frentes: los precios de las acciones y el crédito proveen información valiosa de surgimiento de riesgo sistémico en economías emergentes, pero el crédito y los flujos de capital son mejores indicadores de alerta temprana en estas economías.

de los trabajos más representativos los constituyen los de Reinhart y Rogoff (2008), por ejemplo, quienes encuentran que las crisisbancarias son sistemáticamente precedidas por burbujas en precios de activos, grandes entradas de capital y auges de crédito. En IMF (2009) se encuentra que el crédito, déficit en cuenta corriente y precios de activos crecen de manera importante antes de que una burbuja de precios de activos explote. Adicionalmente, Claessens et al. (2008) concluyen que el análisis de la interacción entre variables...