El institucionalismo y la Autoridad


CRISIS FINANCIERAS: MODIFICADORAS DE LA INSTITUCIONALIDAD
(Una visión desde la dimensión Institucional)

A continuación, se desarrollan algunas ideas relacionadas a las Crisis Financieras y sus impactos modificadores de la Institucionalidad, como respuesta a la necesidad imperiosa de adecuar y fortalecer la estructura del Sistema Financiero Internacional.

El Contexto

El desarrollo delos Mercados Financieros, ha generado una serie de efectos positivos en los mismos, como por ejemplo: el crecimiento económico sostenido a largo plazo, liberalización de los mercados, innovación financiera, titularizar activos, mayores facilidades de acceso al crédito y por ende acceso a los mercados. Por otra parte, el desarrollo de los Mercados Financieros también ha generado efectos negativossobre el mismo, como por ejemplo: el que se convierta el manejo del riesgo como la principal actividad de las entidades financieras, la multiplicación de posiciones financieras, cesión de riesgos a través de la creación de nuevos instrumentos financieros complejos que permiten traspasar el riesgo de crédito y propiciar contagios generalizados, lo cual sin duda deteriora la percepción de lossistemas financieros por partes de los actores, estimulando en los mismos un daño de repetición conducente a la desconfianza.

El Sistema Capitalista, como lo definió Minsky (1964) posee imperfecciones, basadas en su propia naturaleza inestable, que pudiera conducirlo a su propio colapso, lo que le hace necesariamente revisarse permanentemente para reducir los impactos sobre su estructura. Minsky,desarrolló la hipótesis de la Inestabilidad Financiera inherente, argumentado esta, sobre el crecimiento agigantado de las Finanzas y no de la economía, donde fenómenos como la titularización y otras formas financieras podrían atentar contra la estabilidad de los ciclos económicos, generando euforia especulativa en las empresas con lo cual se estimula el crédito al punto tal, que los beneficiosproducidos pudieran no ser suficientes para pagar el crédito, lo que denota la fragilidad de los mercados financieros, sobre todo en momentos de prosperidad. Minsky (1964), afirmaba que las depresiones más severas de la historia se presentan luego de un periodo de buen desempeño económico, donde solo ciclos menores perturban la expansión general de la economía, lo cual puede conducir de unaevolución sólida de la estructura financiera a una frágil.

Por su parte Lavoie (1986), destaco aspectos relacionados con la fragilidad financiera del Sistema, como la no igualdad en la velocidad de los precios, la viscosidad del mercado laboral y la endogeneidad del dinero, factores estos que contribuyen a la inestabilidad del Sistema, aunado a la relación de amplitud, longitud, dirección y sentidode las fluctuaciones, evidenciadas estas, por las tasas evaluadas, de forma tal que los valores absolutos de las tasas, no explican de suyo la convergencia o divergencia de la tendencia, como lo afirma Levy (2003).

En agosto de 2007, los mercados, de forma casi repentina dejaron de funcionar adecuadamente, al producirse una crisis de confianza importante en el Sistema, motivada al exceso deapalancamiento por medio de complejos instrumentos financieros que permitieron apreciar los activos de forma significativa e incrementar los incentivos de los gestores. Conocida esta como la Crisis de las Hipotecas, la cual se gesto por la concentración de activos financieros con garantía hipotecaria de baja calidad crediticia, conocidas como las Subprime, este instrumento era de hipotecas híbridasde tasa ajustable Hybrid ARMs (Adjustable Rate Mortgage).

Entre marzo y septiembre de 2008, la Crisis de las Hipotecas, montada en una enorme ola de desconfianza del Sistema Financiero que condujo a graves problemas de liquidez en la economía de los EEUU, genero la caída de importantes instituciones financieros como Bear Stearns, Fannie Mae, Freddy Mac, Lehman Brothers, Merrill Lynch, etc,...