El mapa aéreo europeo ha comenzado a redibujarse. iberia y british airways anunciaron ayer que trabajan para unir sus fuerzas, en un proceso de fusión que debería materializarse a través del intercambio de acciones y

En la empresa las decisiones de inversión y financiación han de contemplar el nivel de riesgo que conllevan para analizar y evaluar proyectos de inversión, no solamente es conveniente estimar el grado del riesgo del proyecto en sí, sino también el efecto que la decisión tendría en el riesgo global de la empresa.

La consideración del riesgo en análisis financiero es importante porque afecta alvalor de la empresa. Efectivamente, si partimos de que los inversores son adversos al riesgo, una empresa cuanto más arriesgada sea, mayor será la rentabilidad que el mercado de capitales esperará de ésta y, en consecuencia, mayor será la tasa de descuento que ésta aplicará a dicha empresa, o lo que es lo mismo, menor será el valor que se asignará a los excedentes que la empresa pueda generar.El futuro u horizonte económico de la inversión difícilmente puede conocerse con precisión, pues una serie de factores o agentes externos incontrolables, ajenos al propio proyecto, condicionan e influyen en los resultados del mismo. El desembolso inicial, los flujos netos de caja e incluso la duración de la inversión en innumerables casos se comportan de forma aleatoria.

Según el grado deinformación se pueden distinguir tres situaciones fundamentales:

• El caso de lo cierto o subjetivamente cierto. Cada una de las magnitudes que definen la inversión sólo pueden presentar un estado, con una probabilidad igual a la unidad.
• El caso aleatorio o de incertidumbre medida. Las diferentes magnitudes se conocen en términos de probabilidad.
• El caso de total incertidumbre. Lasmagnitudes que definen la inversión pueden presentar también distintos estados, pero no se conocen las probabilidades respectivas.

Se puede hablar de inversiones con riesgo cuando se conocen las probabilidades de los posibles estados de sus magnitudes, y de inversiones con incertidumbre cuando no se conocen tales probabilidades. Las situaciones de total incertidumbre son tan irreales como lassituaciones con información perfecta. La rehabilitación de la probabilidad “subjetiva” o “a priori” ha hecho desaparecer, como luego veremos, las situaciones de total incertidumbre. En suma, ha hecho posible transformar los casos de incertidumbre en casos aleatorios.

Probabilidad objetiva y probabilidad subjetiva

En cualquier problema económico, cuando las distintas situaciones pueden presentarse seconocen en términos de probabilidad (caso aleatorio), un criterio de decisión racional es el de la esperanza matemática. La dificultad surge en los casos de universo incierto (universo es el conjunto de posibles estados o situaciones), ya que al no conocer las probabilidades no se puede aplicar el criterio de esperanza matemática.
Con el objeto de evitar el subjetivismo en el comportamiento deldecisor en estas situaciones de total incertidumbre, se han ideado los criterios de decisión clásicos (criterios de Laplace, pesimista, Savage) que no han resuelto el problema. Cada uno de los criterios de decisión clásicos puede dar un resultado distinto con lo cual la subjetividad ahora se haya en la elección del criterio ya que es necesario decidir la manera tomar una decisión. El problema seha trasladado de nivel sin lograr resolverlo.

Ahora bien el sujeto decisor no se encuentra nunca realmente ante situaciones de total incertidumbre. La hipótesis de ignorancia total es tan irreal como la de información perfecta. Ante un universo incierto resulta imposible evitar la ponderación de las diferentes situaciones. De ahí que en la actualidad se haya llegado a la conclusión de que endichas situaciones, aparentemente de máxima incertidumbre, el mejor criterio de decisión es el de la esperanza matemática, calculada utilizando las probabilidades “a priori” o “subjetivas”.

El concepto de probabilidad “a priori” o “probabilidad subjetiva”, como afirma J. Hirshleifer, ha sido recientemente expuesto y desarrollado con L. J. Savage; sus antecedentes son, sin embargo muy anteriores,...