encharcamiento

UNIVERSIDAD DE CHILE
FACULTAD DE CIENCIAS FÍSICAS Y MATEMÁTICAS
D epartamento de Ingeniería Industrial

C urso: IN56A-01
Semestre: Primavera 2005
Prof: José Miguel Cruz
Aux: Gonzalo Maturana
Yonatan Meyer

Guía de Ejercicios: Estructura de Capital, Valoración de Empresas con
Deuda y Política de Dividendos
Pregunta 1
Usted es el Gerente de Estudios de la sociedad minera InvercopperLtda., y debe presentar al
Directorio su recomendación respecto a la conveniencia de llevar a cabo un proyecto de explotación
de una mina de cobre ubicada en la precordillera de la región de Antofagasta.
La historia de esta mina remonta al período colonial, en que un par de arrieros descubrieron unas
vetas superficiales, que comenzaron a explotar artesanalmente. El éxito que tuvieron y eldesarrollo
tecnológico permitió que construyeran una pequeña línea férrea para transportar el mineral. Sin
embargo el mineral se fue agotando y hace 100 años atrás la mina fue abandonada.
Con estudios geológicos realizados y sus conocimientos del proceso de extracción y procesamiento
del mineral de cobre, usted desarrolló los aspectos técnicos del proyecto y ahora tiene que realizar
suevaluación económica.
Dadas las características del yacimiento y el mineral remanente, usted calcula que la vida útil de la
mina es de tres años y logrará extraer y procesar las siguientes cantidades de concentrado de
cobre cada año. Los montos corresponden a toneladas ( asuma que 1 ton = 1000 lbs):
Año 1
1.071

Año 2
1.250

Año 3
1.429

Sin embargo, para ello usted deberá realizar inversionesmisceláneas:
Antes de comenzar la explotación, usted debe construir una planta procesadora, que implica
realizar una inversión de $ 215 millones el año anterior al comienzo de la explotación (Año 0), y de
$100 millones el primer año de explotación. Sin embargo, previo a eso, usted debe retirar la línea
de ferrocarril y pavimentar el trazado para poder habilitar un camino transitable porcamiones, todo
lo cual significa una inversión de $100 millones el año anterior al comienzo de la explotación.
La depreciación tributaria asociada a estos activos corresponde, según la convención, a una
depreciación lineal con vida útil de tres años y valor remanente nulo. Sin embargo, como el
proyecto terminará al final del año tres, quedará un valor residual de la inversión que se haga el
Año1. Asuma que ese valor corresponde al valor neto de impuestos, que se obtiene de la
liquidación de todos los activos fijos recuperables, durante el año siguiente al cierre.
Debido a que este proyecto no presenta grandes particularidades respecto a otros proyectos
mineros, usted estima que tendrá acceso a deuda bancaria, con lo cual decide que, de llevarse a
cabo el proyecto, conviene pedir uncrédito que permita financiar el monto total de la inversión en
activos fijos del Año 0, de tal forma que los accionistas no tengan que realizar aportes de capital
significativos al comienzo. Usted ya sabe que los bancos le cobrarán un interés anual de 9%,

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pagadero a fin de cada año, y calculado sobre el saldo de deuda de fines del año anterior. Además,
tendrá que amortizar la deudaen tres cuotas anuales iguales.
Dadas las características de la tecnología de extracción y procesamiento, usted estima, con
bastante certeza, que el costo medio de operación será de $ 280 /lb., y que permanecerá constante
durante todo el proyecto.
Dadas las prácticas comerciales y las características del proceso productivo, usted estima que las
cuentas por cobrar e inventarios promedio sontípicamente de un 10% de las ventas anuales. Sin
embargo, el financiamiento otorgado por los proveedores (de explosivos, respuestos y combustibles
específicamente), son en promedio de un 1% de los costos operacionales anuales.
Hoy día el precio del concentrado de cobre (con una ley de 10%) puesto en el puerto de
Antofagasta es de $ 560 la libra, sin embargo sus mejores proyecciones le hacen...