ESTRUCTURA FINANCIERA

7.1 INTRODUCCIÓN

La estructura de capital de una empresa puede definirse como la suma¬toria de los fondos provenientes de aportes propios y los adquiridos me¬dian¬te endeudamiento a largo plazo; en tanto que la estructura financiera corresp7.1 INTRODUCCIÓN

La estructura de capital de una empresa puede definirse como la suma¬toria de los fondos provenientes de aportes propios y losadquiridos me¬dian¬te endeudamiento a largo plazo; en tanto que la estructura financiera corresponde a la totalidad de las deudas —tanto corrientes como no corrientes— sumadas al patrimonio o pasivo interno. Las fuen¬tes de adquisi¬ción de fondos, junto con la clase de activos que se posean, determinan el mayor o menor grado de solvencia y de estabilidad financiera del ente económico. La magnitudrelativa de cada uno de dichos componentes es también importante para evaluar la posición financiera en un momento determinado.
Los indicadores de solvencia reflejan la capacidad de la empresa para atender las obligaciones representadas en cargas fijas por concepto de intereses y demás gastos financieros, producto de sus obligaciones con¬trac¬tua¬les a corto y largo plazo, así como el reembolso oportunodel monto adeudado. Lo anterior quiere decir que la pro¬porción de deuda y la magnitud de los costos fijos que de ella se derivan son indicadores de las probabilidades de quiebra de una empresa por insolvencia y del riesgo que asumen los inversionistas, dada la variabilidad de las utilidades espera¬das y que constituyen su rendimiento.
Las empresas se endeudan por muchas razones. La principalradica en que el endeudamiento puede resultar más barato que la financiación pro¬pia pues, por norma general, los inversionistas exigen una retribución mayor (de otra manera, preferirían ser acreedores y no inversionistas), ya que dentro de dicha retribución debe estar incorporado el costo de la financiación. En otras palabras, el rendimiento que se paga a los acree¬dores es fijo, en cambio esvariable en el caso de los socios o accionistas. Con un sencillo ejemplo, la anterior afirmación puede comprenderse de una mejor manera. Supóngase una compañía con unos activos totales equivalentes a un millón de pesos, los cuales pueden ser financiados con recursos propios, mediante financiación externa o con una combinación de ambas fuentes. Si también se supone una utilidad antes de intereses de 400mil pesos, una tasa de interés del 30 por ciento y, para simplificar, la no existencia de impuesto sobre la renta, se tendría:
CAPITAL DEUDA UAII INTERÉS UAI RETORNO
1.000.000 0 400.000 0 400.000 40.00%
800.000 200.000 400.000 60.000 340.000 42.50%
600.000 400.000 400.000 120.000 280.000 46.67%
500.000 500.000 400.000 150.000 250.000 50.00%
300.000 700.000 400.000 210.000 190.000 63.33%100.000 900.000 400.000 270.000 130.000 130.00%

De donde puede observarse que en la medida en que la deuda sea mayor, también será más alta la rentabilidad de los inversionistas con rela¬ción al capital aportado. Por esta circunstancia, se afirma que el costo de financiación por medio de deuda es menor al costo de los recursos propios, dada su variabilidad en éste último caso.
Otra razón parael endeudamiento es la deducibilidad de los intereses, que puede producir, a través del menor impuesto que se paga en uso de dicha prerrogativa, una generación importante de recursos inter¬nos para futura financiación propia de sus operaciones; siempre y cuando dicho menor impuesto, causado por el uso de la deducción proveniente de los gastos financieros, sea retenido de las utilidades netas, paraevitar que los recursos así generados se distribuyan implícitamente a los accionistas. Por ejemplo, si una compañía se financia 100 por ciento con recursos propios (empresa X) y otra empresa lo hace en partes iguales (empresa Y), se tendría:
EMPRESA Y EMPRESA X
Utilidad antes de intereses e impuestos 400.000 400.000
Intereses (30% sobre $500.000) 150.000 0
Utilidad antes de...