Eva resumen

Como se puede observar, para calcular este valor se debió necesariamente calcular el valor
de desecho contable, ya que el efecto tributario se obtiene restando el valor libro que
tendrán los activos al final del décimo año.
Para calcular el valor de desecho por el método económico, debe tomarse el flujo de caja de
un año normal, restarle la depreciación anual del conjunto de activos y dividir eseresultado
por la tasa de retorno exigida a las inversiones.
Como el proyecto de ampliación se plantea en dos etapas, es posible esperar que en el
décimo año ya esté estabilizado el ingreso incremental neto atribuible a la ampliación en
$24.000.000 anuales. Como se mencionó anteriormente, a este monto deberá deducirse
una cantidad considerada corno la necesaria promedio anual para reinvertir enmantener la
capacidad productiva de la empresa a perpetuidad, como establece el modelo. Si la
depreciación anual obtenida del cuadro de cálculo del valor libro es de $7.800.000, el valor
de desecho económico sería de:
VDe = 24.000.000 - 7.800.000 = 135.000.000
0,12
Por último, es necesario considerar que la empresa poseerá, además de los activos fijos, el
capital de trabajo invertido para financiarla operación. Este valor constituye parte de los
beneficios que la empresa tendrá a su disposición por haber invertido en él al hacer el
proyecto. Igual que en el caso de los activos fijos, este activo corriente se debe valorar junto
con el valor de desecho, pero únicamente cuando se emplea cualquiera de los métodos de
valoración de los activos.
Cuando se calcula el valor de desecho por el métodoeconómico no se debe considerar la
recuperación del capital de trabajo, por cuanto el proyecto se valora sólo en función de los
flujos de caja que esos activos pueden generar a futuro. Dicho de otra forma, el proyecto no
puede generar ningún flujo futuro si no tiene capital de trabajo. Por ejemplo, si el proyecto
puede generar un flujo promedio de $100 y exige al capital el 10% de rentabilidad, elvalor
del proyecto es $1.000. Pero si se debe invertir, además, $200 en reponer el capital de
trabajo retirado, los $100 ya no representan el 10% de la inversión total, que ascendería, a
$1.200.

7. FLU JO D E C A JA D E L PR O Y E C TO
Un factor de mucha relevancia en la confección correcta de un flujo de caja es la
determinación del horizonte de evaluación que, en una situación ideal, debieraser igual a la
vida útil real del proyecto, del activo o del sistema que origina el estudio. De esta forma, la
estructura de costos y beneficios futuros de la proyección estaría directamente asociada con
la ocurrencia esperada de los ingresos y egresos de caja en el total del período involucrado.

7.1 E stru ctu ra g e n e ra l d e u n flu jo d e ca ja
Un flujo de caja se estructura en variascolumnas que representan los momentos en que
ocurren los costos y beneficios de un proyecto. Cada momento refleja dos cosas: los
movimientos de caja ocurridos durante un período, generalmente de un año, y los
desembolsos que deben estar realizados para que los eventos del período siguiente puedan
ocurrir.
Si el proyecto se evaluara en un horizonte de tiempo de diez años, por ejemplo, se deberáconstruir un flujo de caja con once columnas, una para cada año de funcionamiento y otra
para reflejar todos los desembolsos previos a la puesta en marcha. Esta última va antes que

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las demás, se conoce como momento cero e incluye lo que se denomina calendario de
inversiones.
El calendario de inversiones corresponde a los presupuestos de todas las inversiones que
se efectúan antes del inicio de laoperación que se espera realizar con la implementación del
proyecto.
Una forma de ordenar los distintos ítem que componen el flujo de caja de un proyecto
considera los cinco pasos básicos que se muestran en la figura 7.1.
Los ingresos y egresos afectos a impuesto incluyen todos aquellos movimientos de caja
que, por su naturaleza, puedan alterar el estado de pérdidas y ganancias (o estado de...