Examen

INSTITUTO DE ESTUDIOS BANCARIOS GUILLERMO SUBERCASEAUX
Curso Finanzas Corporativas
Ingeniería Financiera

EXAMEN

Primer Semestre 2009
Prof.: Roberto Darrigrandi


La prueba tiene un total de 59 puntos para 90 minutos, por lo que asigne eficientemente su tiempo. Conteste sólo en el espacio asignado. Buena Suerte.

1. (15 puntos) En 1998,Kodak, el mayor fabricante mundial de equipos fotográficos, entró a la industria farmacéutica con la adquisición de Sterling. De acuerdo a una revista especializada, “Sterling le entrega inmediatamente algo que Kodak hubiera necesitado años para construir en su movimiento permanente hacia las ciencias médicas. De un solo golpe Kodak se convirtió en un importante jugador en la industria farmacéutica,gana un importante expertise internacional de distribución y de marketing, y agrega las altamente rentables ventas de Sterling por US$ 2.500 millones al año que espera que crezcan al 13% anual en los próximos 5 años... pensamos que es una excelente compra para Kodak”.
Kodak financió la fusión con un crédito bancario de US$ 5.000 millones (el precio de compra). Como fue planeado desde el comienzo,Kodak vendió la división de productos de hogar de Sterling, la que contribuía con 35% del total de las ventas de ésta. (Kodak ya ha estructurado la venta de la división de productos del hogar, por lo que el ,préstamo bancario se usó sólo para financiar la división farmacéutica de Sterling). Utilice los siguientes datos para responder las preguntas a continuación. Los betas del patrimonio, ladeuda y el patrimonio fueron calculados antes del anuncio de la fusión. La deuda y el patrimonio están expresados en US$ millones. Suponga que los betas de la deuda son igual a 0.




Empresa Beta patrimonio Deuda Patrimonio Industria .
Bristol 1,00 228 31.161 Farmacéutica
Merck 1,00 53 8.906 Farmacéutica
UpJohn 1,05 262 6.728 FarmacéuticaSterling 0,95 322 3.020 Farmacéutica y p. hogar
Kodak 1,00 2.200 13.627 Fotográfica
Polaroid 1,25 559 1.609 Fotográfica
American Home 1,00 1.629 15.384 Productos hogar


• Precio acción Kodak : US$ 40
• Tasa libre de riesgo de corto plazo actual : 7,0%
• Tasa libre de riesgo de largo plazo actual : 7,9%
• Tasa libre de riesgo decorto plazo histórica : 3,6%
• Tasa libre de riesgo de largo plazo histórica : 4,7%
• Tasa de interés de préstamo US$ 5.000 millones a diez años : 11,0%
• El año anterior la riqueza de los accionistas de Kodak aumentó 18.2%
• Exceso de retorno de mercado : 8,5%
o Kodak obtendrá un flujo de caja anual adicional perpetuo de US$ 650 millone desde el fin del primer añoen adelante como resultado de la fusión con Sterling.
• Tasa de impuesto corporativa : 0%


a) (8 puntos) ¿Qué tasa de descuento debería usar Kodak para evaluar el riesgo del flujo de caja adicional proveniente de la fusión?


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b) (3 puntos) ¿Cuál es la TIR de esta adquisición?


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c) (4 puntos) Si el mercado usa la tasa de descuento correcta, comousted la calculó, pronostique el efecto inmediato sobre el precio de la acción de Kodak y obtenga el nuevo precio post-anuncio. Suponga que el mercado cree el flujo de caja adicional por US$ 650 millones adicionales


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2. (15 puntos, 5 puntos c/letra) La empresa "El Higo Enlatado", cuyo giro es la producción v comercialización de frutas en conservas está evaluando la posibilidad de,adquirir una nueva empresa cuyo único negocio es el procesamiento y venta de harina de pescado, la que en este momento ha sido puesta a la venta a través de una licitación. Se sabe además, que tanto la empresa “El Higo Enlatado", como la empresa en licitación no tienen deuda y que el mercado de Capitales es perfecto.
La empresa "El Higo Enlatado", ha encargado a una empresa asesora un estudio...