FCL
Páginas: 44 (10791 palabras)
Publicado: 10 de junio de 2015
MACRO
INDUCTORES
DE VALOR:
Flujo de Caja Libre*
Tal como se sugirió en la introducción del capítulo anterior, el Flujo de Caja Libre, FCL, es el otro macro inductor de valor en la empresa.
Es inexplicable que hasta hace unos pocos años este concepto era prácticamente desconocido por muchos empresarios y ejecutivos y por ende poco se utilizaba en la toma de decisiones. Hoy todavía,son muchas las empresas, sobre todo pequeñas y medianas, donde el término suena como algo exótico.
En el presente capítulo profundizaremos en este importante tema. Veremos cuan fácil es calcular el FCL, los elementos que lo conforman y cómo las decisiones que se toman en la empresa afectan dichos elementos.
Dado que el valor de una empresa se define como el valor presente de sus futuros flujosde caja libre, cualquier decisión que lo afecte tendrá necesariamente un impacto sobre dicho valor. De allí la gran importancia que merece el estudio profundo de este concepto.
En el presente capítulo estudiaremos más conceptos correspondientes al círculo resaltado en el gráfico 4-1 correspondiente al Sistema de Creación de Valor que se muestra a continuación.
Gráfico 4-1 Tema del presentecapítulo
FLUJO DE CAJA Y GENERACIÓN DE VALOR
Consideremos las siguientes citas, que destacan la importancia del flujo de caja en el análisis del valor de la empresa:
Para resaltar el hecho de que “La Caja es el Rey”, en el tercer capítulo del libro Valuation-Measuring and Managing the Value of Companies, se afirma:
“Aunque la Utilidad por Acción es útil para ciertas situaciones, su simplicidadconduce a los gerentes a ignorar otros importantes factores que afectan el valor de la compañía”1
En el libro In Search of Shareholders Value, el título del cuarto capítulo es contundente: “Profit is an opinión; Cash is a Fact” que traduce: La utilidad es una opinión; la caja es un hecho. Allí se dice:
“¿Cómo, entonces, están los grandes inversores institucionales evaluando el valor económico delas compañías? Ellos están claramente migrando de los cálculos de rentabilidad basados en las utilidades a una evaluación más sofisticada basada en el riesgo, las expectativas de crecimiento y el retorno que representa el flujo de caja en relación con el capital invertido. Nosotros en Price Waterhouse hemos contratado una investigación de mercado para observar la forma en que realizan lavaloración de acciones los 50 más grandes administradores de inversiones en el mundo y la investigación confirmó esta tendencia. Para esas firmas, los modelos económicos basados en el flujo de caja se han convertido en técnicas vitales de valoración”2
Por último, Jay Alix y Lawrence Ramaekers, consultores empresariales de los Estados Unidos, en su artículo “El Flujo de Caja debe ser el Rey” publicado en larevista Chief Executive, en cuya página de internet aparecen interesantes artículos sobre gerencia que pueden ser consultados por el lector en la dirección www.chiefexecutive.net, concluyen al final:
“Ninguna empresa puede operar indefinidamente con un enfoque de recorte de costos a corto plazo. Sin embargo, la competencia internacional se está acentuando y el cambio tecnológico es rápido, locual significa que cada vez más empresas sufrirán crisis financieras. Si sus ejecutivos no gerencian pensando en el flujo de caja y sólo piensan en las utilidades, muchas empresas no sobrevivirán en el largo plazo”3
La lógica de las anteriores afirmaciones se sustenta en el hecho de que las decisiones asociadas al crecimiento de la empresa, la atención del servicio a la deuda y el reparto deutilidades, entre otras, se toman bajo la premisa de que hay caja para soportarlas, no utilidades contables. Lo anterior debido a que la caja disponible para tal propósito no necesariamente es una cantidad igual a dichas utilidades; normalmente debería ser una cantidad menor aunque en casos excepcionales podría ser mayor. Eso es lo que estudiaremos a continuación.
El flujo de caja como base para el...
MACRO
INDUCTORES
DE VALOR:
Flujo de Caja Libre*
Tal como se sugirió en la introducción del capítulo anterior, el Flujo de Caja Libre, FCL, es el otro macro inductor de valor en la empresa.
Es inexplicable que hasta hace unos pocos años este concepto era prácticamente desconocido por muchos empresarios y ejecutivos y por ende poco se utilizaba en la toma de decisiones. Hoy todavía,son muchas las empresas, sobre todo pequeñas y medianas, donde el término suena como algo exótico.
En el presente capítulo profundizaremos en este importante tema. Veremos cuan fácil es calcular el FCL, los elementos que lo conforman y cómo las decisiones que se toman en la empresa afectan dichos elementos.
Dado que el valor de una empresa se define como el valor presente de sus futuros flujosde caja libre, cualquier decisión que lo afecte tendrá necesariamente un impacto sobre dicho valor. De allí la gran importancia que merece el estudio profundo de este concepto.
En el presente capítulo estudiaremos más conceptos correspondientes al círculo resaltado en el gráfico 4-1 correspondiente al Sistema de Creación de Valor que se muestra a continuación.
Gráfico 4-1 Tema del presentecapítulo
FLUJO DE CAJA Y GENERACIÓN DE VALOR
Consideremos las siguientes citas, que destacan la importancia del flujo de caja en el análisis del valor de la empresa:
Para resaltar el hecho de que “La Caja es el Rey”, en el tercer capítulo del libro Valuation-Measuring and Managing the Value of Companies, se afirma:
“Aunque la Utilidad por Acción es útil para ciertas situaciones, su simplicidadconduce a los gerentes a ignorar otros importantes factores que afectan el valor de la compañía”1
En el libro In Search of Shareholders Value, el título del cuarto capítulo es contundente: “Profit is an opinión; Cash is a Fact” que traduce: La utilidad es una opinión; la caja es un hecho. Allí se dice:
“¿Cómo, entonces, están los grandes inversores institucionales evaluando el valor económico delas compañías? Ellos están claramente migrando de los cálculos de rentabilidad basados en las utilidades a una evaluación más sofisticada basada en el riesgo, las expectativas de crecimiento y el retorno que representa el flujo de caja en relación con el capital invertido. Nosotros en Price Waterhouse hemos contratado una investigación de mercado para observar la forma en que realizan lavaloración de acciones los 50 más grandes administradores de inversiones en el mundo y la investigación confirmó esta tendencia. Para esas firmas, los modelos económicos basados en el flujo de caja se han convertido en técnicas vitales de valoración”2
Por último, Jay Alix y Lawrence Ramaekers, consultores empresariales de los Estados Unidos, en su artículo “El Flujo de Caja debe ser el Rey” publicado en larevista Chief Executive, en cuya página de internet aparecen interesantes artículos sobre gerencia que pueden ser consultados por el lector en la dirección www.chiefexecutive.net, concluyen al final:
“Ninguna empresa puede operar indefinidamente con un enfoque de recorte de costos a corto plazo. Sin embargo, la competencia internacional se está acentuando y el cambio tecnológico es rápido, locual significa que cada vez más empresas sufrirán crisis financieras. Si sus ejecutivos no gerencian pensando en el flujo de caja y sólo piensan en las utilidades, muchas empresas no sobrevivirán en el largo plazo”3
La lógica de las anteriores afirmaciones se sustenta en el hecho de que las decisiones asociadas al crecimiento de la empresa, la atención del servicio a la deuda y el reparto deutilidades, entre otras, se toman bajo la premisa de que hay caja para soportarlas, no utilidades contables. Lo anterior debido a que la caja disponible para tal propósito no necesariamente es una cantidad igual a dichas utilidades; normalmente debería ser una cantidad menor aunque en casos excepcionales podría ser mayor. Eso es lo que estudiaremos a continuación.
El flujo de caja como base para el...
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