Finanzas corporativas

CONCEPTOS DE ESTRUCTURA DE CAPITAL Y POLÍTICAS DE DIVIDENDOS

Estructura económica de la empresa: es la relación entre Activo Fijo y Activo Circulante entre inversiones a Corto Plazo o Largo Plazo.

Estructura financiera de la empresa: se refiere a todas las fuentes de financiación a Corto Plazo y a Largo Plazo.

La estructura de capital

La estructura de capital hace referencia ala forma o composición de la financiación de los activos de la empresa distinguiendo esencialmente entre pasivo exigible (recursos ajenos) y no exigible (recursos propios). De manera implícita, la estructura de capital supone un acuerdo entre los proveedores de capital financiero sobre cómo repartir los flujos de caja que los activos producirán en el futuro.

Las decisiones de financiacióntienen una gran importancia en la gestión empresarial; de ellas dependen en gran medida la viabilidad y rentabilidad de los negocios. Una de las interrogantes clave en finanzas es, por tanto, la existencia o no de una estructura de capital óptima y cómo se localiza.

http://www.ucm.es/info/jmas/finemp/dt/0402.pdf

La estructura óptima de capital. Definición.
Estructura óptima de capitales aquella que maximiza el valor empresarial. Maximizar el valor de la empresa supone minimizar el coste del capital medio ponderado (WACC) cuando los flujos de fondos no se ven afectados por el aumento de la relación deuda /valor de la empresa.
Demostrar que maximizar el valor de la empresa supone también maximizar el valor de las acciones cuando el valor nominal de la deuda es igual a suvalor de mercado.

COSTE DEL CAPITAL MEDIO PONDERADO

Se obtiene combinando el coste de las distintas fuentes de financiación a medio y largo plazo, con sus respectivas ponderaciones.

Deuda: [pic]

Acciones: [pic]

Financiación total: [pic]

Minimizar K0 llevaría a una estructura de capital óptima.

http://www.uam.es/personal_pdi/economicas/fphernan/DFITVI.A.pdfTEORÍA DE MODIGLIANI Y MILLER (MM) ESTRUCTURA DE CAPITAL ÓPTIMA:

Modigliani y Miller concluyeron que la estructura de capital de una empresa no incide en el valor de la misma, y que tal valor, se obtiene capitalizando sus flujos de caja libres a una tasa Ku sobre la base de las siguientes hipótesis:

•Los dividendos son constantes en el tiempo
•Todos los beneficios se repartencomo dividendos
•No hay impuestos
•Inversores y empresas se pueden endeudar a un mismo tipo de interés
•El coste de la deuda es independiente del nivel de endeudamiento y se considera sin riesgo
•La financiación sólo es vía acciones o deuda
•No hay costes de quiebra ni de agencia
•Las empresas se agrupan por clases de rendimientosequivalentes-------arbitraje
http://www.uam.es/personal_pdi/economicas/fphernan/DFITVI.A.pdf

PROPOSICIONES DE LA TEORÍA (MM)

PROPOSICIÓN I
En mercados perfectos, suponen que Ko es independiente de la composición de la estructura de capital. El valor de la empresa sólo depende de la capacidad gestora.

[pic]

Donde K0 es constante e independiente del apalancamiento financiero, ya que a mayorendeudamiento, mayor exigencia de las accionistas.

PROPOSICIÓN (II)
La rentabilidad esperada de las acciones ordinarias de una empresa endeudada crece proporcionalmente a su grado de endeudamiento.
[pic]
En cambio Kd es independiente del nivel de endeudamiento.
La condición necesaria para que ke sea creciente es que exista apalancamiento positivo [pic]
Entonces:
K0sigue siendo constante.Kd es independiente del grado de endeudamiento.
Ke crece linealmente cuando aumenta el endeudamiento, hasta un punto donde el riesgo de insolvencia es tan alto que los tipos de interés se encarecen, lo que hace que compense recurrir a la financiación con acciones.

PROPOSICIÓN (III)
Cuanto mayor sea el nivel de endeudamiento: mayor riesgo de insolvencia mayores costes de agencia....