Finanzas Corporativas

UNIVERSIDAD DE CHILE ESCUELA DE POSTGRADO ECONOMIA Y NEGOCIOS MAGISTER EN FINANZAS

“FINANZAS CORPORATIVAS” GUIA 1-SOLUCIÓN Profesores : Carlos Maquieira V. Marcelo González A. Ayudante : Guisela Gallardo P. (gugallar@fen.uchile.cl)

TEMA 1: Decisiones financieras y su impacto en la riqueza de los accionistas (capítulo 2) 1. En el contexto del modelo de dos períodos, ni la política definanciamiento de una empresa ni la política de dividendos, es relevante para efectos de la riqueza total de los accionistas originales, que está compuesta por riqueza interna y riqueza externa. Dado lo propuesto, no es efectivo que se comparta el beneficio de los nuevos proyectos con los nuevos accionistas (el VAN de los proyectos es de los accionistas originales) y alterando la política de dividendossólo se podría alterar la distribución entre su riqueza interna y externa, pero no su total. Datos: Inversión Inicial Dotación Inicial Número de Acciones Tasa de Mercado Rentabilidad Media Dividendos en t=0 I0 = 12.000 Y0 = 10.000 n=1.000 r = 15% TIRpromedio= 25% Div0 = 1.000

2.

a) Demostrar que los accionistas actuales están indiferentes entre financiar lo que falte con deuda bancaria oemisión de acciones.

VAN   I 0 

F1 1  r  F1  I 0  1  TIRPROMEDIO   12.000  1  0,25  15.000 15.000 1  0,15

VAN  12.000  VAN  1.043,47
Financiamiento con deuda bancaria

FUENTES  USOS DIV0  I 0  Y0  B0 1.000  12.000  10.000  B0 B0  3.000

1

Luego en t=1:

B1  B0  (1  r ) B1  3.000  (1  0,15) por lo que: B1  3.450

Div1  F1  B1 Div1  15.000 3.450 Div1  11.550

Finalmente la riqueza de los accionistas originales, se define como el valor presente de los dividendos:

DIV1 1  r  11.550 W0  1.000   11.043,47 1  0,15 W0  DIV0 
Financiamiento con emisión de acciones

FUENTES  USOS DIV0  I 0  Y0  E0 1.000  12.000  10.000  E0 E0  3.000
El patrimonio después de la emisión es igual al capital (dotación inicial másemisión) más el VAN de las oportunidades de inversión.

Pat 0 '  Y0  E0  VAN Pat 0 '  10.000  3.000  1.043,47 Pat 0 '  14.043,47
El patrimonio después de la emisión es el número de acciones después de la emisión, es decir, acciones originales (n) + acciones emitidas (m), por el precio de la acción luego de la emisión:

Pat 0 '  n0 'P0 '

Pat 0 '  n0  m0   P0 ' Pat 0 '  n0  P0' m0  P0 '   
E0

14.043,47  1.000  P0 '3.000  P0 '  11,043
Este es el precio después de la emisión, es decir, el precio al que se compran las acciones emitidas, y el número precio de las acciones originales también.

E0  m0  P0 ' 3.000  m0  11,043  m0  271,65  272  n0 '  n0  m0  1.000  272  1.272

2

Al calcular la riqueza de los accionistas originales hay queconsiderar que los dividendos en t=1 ya no son sólo para los accionistas originales (como los dividendos en t=0), por lo que esta identidad

W0  DIV0 

DIV1 DIV1 en este caso se transforma a WT  DIV0  , donde WT es la riqueza total, es 1  r  1  r 
WT  W0  E0  DIV1 W  E 1  r  0 0 15.000 WT  1.000   W  3.000 1  0,15 0 W0  11.043,47 WT  DIV0 

decir, de todos losaccionistas y se compone de la siguiente forma:

Al financiar con deuda bancaria o emisión de acciones, la riqueza del accionista original no cambia, es decir, la política de financiamiento en un contexto de dos periodos es irrelevante. b) Realizar un Balance económico para t = 0 después de pagar dividendos. ACTIVOS Caja VAN PASIVOS Deuda PATRIMONIO Capital VAN TOTAL

12.000,00 1.043,473.000,00

TOTAL

13.043,47

9.000,00 1.043,47 13.043,47

ACTIVOS Caja VAN

12.000,00 1.043,47

PASIVOS Deuda PATRIMONIO Capital VAN TOTAL

0,00

TOTAL c)

13.043,47

12.000,00 1.043,47 13.043,47

Mientras menor sea el pago de dividendos en t = 0 los accionistas originales se verán más beneficiados porque se diluye menos la propiedad. Comente.

En el contexto de dos periodos,...