FINANZAS CORPORATIVAS

TALLER DE FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE LARGO PLAZO Y POLITICA
DE DIVIDENDOS

CONSTANZA CABRERA
LUISA VIVIANA SAENZ

TRABAJO PRESENTADO COMO REQUISITO EN EL ÁREA
FINANZAS CORPORATIVAS

Docente
MIGUEL OBREGON

UNIVERSIDAD LIBRE DE COLOMBIA – SECCIONAL CALI
CONTADURIA PÚBLICA
SANTIAGO DE CALI
JUNIO 4 DE 2013

TALLER DE FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE LARGO PLAZO Y POLITICA DEDIVIDENDOS

PREGUNTA 1.
a) Se espera que las ganancias y dividendos de la compañía Z crezcan un 5% al año
indefinidamente. Si los dividendos del próximo año son $10 y la tasa de capitalización
de mercado es 8% ¿Cuál es el valor actual de las acciones de la empresa?
R/:
VP

=

F
r-g

VP

=

10
0,08 - 0,05

VP

=

10
0,03

= 333,3

b) La compañía Z’ es igual a Z en todoexcepto en una cosa: dejará de crecer en el
año 4. Desde el año 5 pagará todas sus ganancias como dividendos ¿Cuál es el valor
actual de la acción de Z’? Suponga que las ganancias por acción del próximo año son
$15.
R/:
En este caso es conveniente considerar dos casos para el cálculo del valor presente:
1. Flujos con crecimiento (hasta el año 4)
2. Se pagan todas las ganancias como dividendos aperpetuidad, sin crecimiento.
+
VP =

∞

Σ
i -1

10 * (1,05)i -1 + Σ
i -5
(1,08)

15 * (1.05)t
(1,08)

CASO 1: considera los flujos con un crecimiento del 5% hasta el año 4, en esta caso el
monto que se incremente es el dividendo.
CASO 2: En esta caso se pagan todas las utilidades como dividendo, razón por la cual
el flujo a actualizar ahora cambia, el termino
corresponde a lautilidad que
se va a tener en el año 5, recordar que las utilidades se van incrementando cada año.
VP =

35,5

VP =

203,04

+

167,51

c) Si la compañía Z (parte a) distribuyera todas sus ganancias, sería capaz de
mantener un flujo de dividendos de $15 por acción ¿Cuánto paga actualmente el
mercado por acción por las oportunidades de crecimiento?
R/:
Es necesario destacar que elvalor de una firma con flujos a perpetuidad y con
oportunidades de crecimiento, puede ser calculado como:
VP

=

F
r

+

VPOC

VPOC = Vr presente de las oportunidades de crecimiento
VP

=

333,33

333,33 =

15
0,08

VPOC =

+

VPOC

115,85

PREGUNTA 2.
La empresa BM acaba de reportar utilidades de $2,5 millones los cuales planea repartir
entre sus accionistas.La compañía tiene 1,25 millones de acciones de capital en
circulación. Las acciones se venden a $30 cada una. Se sabe que la tasa de
crecimiento de los dividendos es de 9%.
a) ¿Cuál es la tasa de rentabilidad exigida a cada acción?
R/:
DIV =

DIV =

Utilidades de repartir
Numero de acciones
2,5
1,25

=

2

P

=

DIV
r-g

r=

r

=

2
30

+

0,09

r

=

0,066+

0,09

r

=

0,1567

=

DIV + g
P

15,67%

=

b) La empresa tiene hoy una oportunidad que requiere una inversión de $15 millones
hoy y de $5 millones dentro de un año. La inversión comenzará a generar utilidades
anuales adicionales de $4 millones a perpetuidad, después de dos años a contar de
hoy. ¿Cuál es el VPN de este proyecto?
R/:
Para el cálculo del valorpresente de este proyecto se debe tener en consideración lo
siguiente. El flujo a perpetuidad comienza a pagarse en dos años más, por lo que
cuando calculemos el valor presente de este flujo a perpetuidad este será (la tasa de
descuento de este proyecto será la rentabilidad exigida a las acciones):

4
0,157

Sin embargo, considerar solo este resultado en el cálculo del valor presenta es errado,debido a que este expresa el valor presente de los flujos a perpetuidad en el año 1, no
ahora, por lo tanto este flujo se debe traer a valor presente. De esta manera, el VPN
del proyecto es:
VPN

=

-15 -

5
+
1,1567

1
1,1567

+

1
0,1567

VPN

=

-15 - 4.322 +

0,864

+

6.381

VPN

=

-15 - 11.567

VPN

=

2,75 Millones

c) ¿Cuál sería el precio...