Fondos Garantizados ¿Están Realmente Garantizados?

Fondos Garantizados: ¿Estan realmente garantizados?
2 Publicado por Enrique Roca el 21 de Octubre de 2011
Guardar Comentarios Recientemente se han publicado las estadísticas de la evolución del patrimonio de los fondos en España y resulta curioso como la categoría de fondos garantizados ha sido la que más ha crecido, Su patrimonio supera los 50.000 millones de euros. Conviene puespreguntarse: ¿qué son los fondos garantizados, cómo se construyen, qué garantizan y quienes garantizan? , principalmente si usted es partícipe de los mismos.

Los fondos garantizados aseguran a una determinada fecha, la conservación del capital inicialmente invertido. Los de renta fija (GRF) aseguran además un rendimiento fijo en la fecha de vencimiento de la garantía para lo cual compran renta fijacon una duración similar a la del vencimiento del fondo. Los de renta variable (GRV), garantizan el capital invertido inicialmente más una rentabilidad vinculada (total o parcialmente) a la evolución de acciones, índices bursátiles, divisa etc.
La garantía sólo existe si se mantienen las participaciones desde el período de comercialización hasta el vencimiento del fondo. Además de lascomisiones de gestión y depositaria existen en la mayoría de ellos tanto comisiones de suscripción, fuera del periodo inicial de comercialización como comisiones reembolso antes del vencimiento de la garantía (alrededor del 3%).
Simplificando podemos decir que los GRF compran deuda o emisiones privadas de renta fija, por lo que la rentabilidad asegurada a obtener a vencimiento es como máximo la deun cupón cero a dicho vencimiento, menos las comisiones (gestión, depositaria) y otros gastos del fondo. De aquí podría deducirse en principio que cuánto menores comisiones y/o menor calidad crediticia de la renta fija comprada mejor para el partícipe ya que para él su rentabilidad está asegurada por la entidad garante normalmente la depositaria que suele pertenecer al mismo grupo financieroque la gestora.
Cualquier persona puede confeccionarse un fondo similar comprando deuda de la misma o diferente calidad que el garantizado, asumiendo directamente el riesgo de crédito, manteniéndola a vencimiento y ahorrándose las comisiones correspondientes. La diferencia está en la garantía adicional al riesgo de los emisores de la cartera que en teoría aporta el garante Pero, ¿cómo sevalora dicha garantía cuándo el garante como sucede con relativa frecuencia tiene peor riesgo crediticio que la cartera y no aporta colaterales o garantías adicionales?
En los GRV, los intereses de la renta fija además de sufragar las comisiones y gastos del fondo sirven para comprar los derivados que nos aseguren la rentabilidad prometida . La CNMV señala que “cuando la rentabilidad esvariable, resulta muy difícil para el partícipe saber de manera realista qué rendimiento cabe esperar y que debe tenerse en cuenta que la presentación comercial de estos productos puede tender a sobredimensionar las expectativas de rendimiento “ ,añadiendo que se elaboran fórmulas cada vez más complejas para el cálculo de la rentabilidad, siendo necesario poseer conocimientos muy especializados paraentenderlas .En general, al partícipe no llega la totalidad de la revalorización del subyacente.
Parece meridianamente claro que si un fondo garantizado de renta variables compra renta fija a cuatro años al 4% de interés y las comisiones y gastos suponen un 1% anual, queda un 3% anual para comprar las opciones u otros instrumentos que le aseguren la rentabilidad prometida. Dichos instrumentosserán vendidos por bancos de inversión que perciben dicho 3% anual, y como ellos no son tontos no lo cambiarían por algo que probablemente dé más de ese interés. Por lo tanto, podemos decir que el resultado más probable ser oscilará en ese entorno del 3%.
Aquí como vemos influye además de la calidad crediticia de la renta fija , la solvencia del vendedor de opciones que puede tener graves...