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Redefinición de los Agregados Monetarios

1. Introducción
En el Informe Anual del Banco de México de 1987 se
dieron a conocer los lineamientos para la redefinición de los
agregados monetarios, la cual se ha mantenido vigente hasta la fecha.
La metodología propuesta en dicho Informe estaba orientada a
clasificar los instrumentos que integran a los agregados monetarios
de acuerdo con sugrado de liquidez, y sector institucional emisor. Se
aprovechó la oportunidad para incluir en los agregados instrumentos
financieros que no se habían considerado, pero que representaban un
importante esfuerzo de ahorro del público (por ejemplo, los
depósitos del FICORCA en el Banco de México, los Bonos de
Renovación Urbana (Bores) y las obligaciones hipotecarias). Se
hicieron ademásadecuaciones en su estructura, consolidando
conceptos de menor importancia (este fue el caso de las cuentas de
cheques en moneda extranjera, que daban lugar a un agregado
monetario denominado M2, que no se justificaba por su monto. En
virtud de ello, dichas cuentas se reclasificaron a M1).
A pesar de que en los últimos años, la estructura de los
agregados monetarios se ha venido modificando paraincorporar
nuevos instrumentos financieros que han ido apareciendo en el
mercado, a la fecha no se había hecho una revisión a fondo de dichos
agregados. En este trabajo se presenta tal revisión, considerando los
más recientes principios aceptados internacionalmente en la materia1.
Algunos de estos principios son: diferenciación entre los tenedores de
activos financieros según su residencia(interna o externa);
eliminación de la clasificación por plazo de los instrumentos que
integran a los agregados, ya que en la actualidad ésta no
necesariamente refleja su liquidez; y, definición de un universo más
riguroso por lo que toca a los tenedores de activos financieros
incluidos en los agregados (ejemplo de ello es la construcción de dos
versiones de los agregados monetarios: una queconsidera
exclusivamente al ahorro del sector privado y otra que
adicionalmente incluye al ahorro del sector público).

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Para una descripción detallada de la redefinición de los agregados monetarios en México, así
como de su historia, una discusión de las fuentes de información que permiten construirlos
y algunas de sus aplicaciones más comunes en el entorno económico, véase el documento
deinvestigación de la DGIE del Banco de México: “Redefinición de los Agregados
Monetarios en México 1985-1998”, el cual estará disponible en fecha próxima.

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En la nueva estructura de los agregados monetarios se
considera un indicador estrecho M1. Este incluye a los billetes y
monedas en poder del público; a las cuentas de cheques en monedas
nacional y extranjera en poder de los residentesen el país; y, a los
depósitos en cuenta corriente con interés en moneda nacional2. El
siguiente agregado, denominado M2, mide el esfuerzo de ahorro
interno total, e incluye al resto de los instrumentos bancarios y no
bancarios, bajo el criterio de que los tenedores sean residentes del
país. El agregado monetario M3 incorpora, en adición a todos los
instrumentos contenidos en M2, otrosactivos financieros internos
pero que se encuentran en poder de no residentes. Finalmente, el
agregado M4 incluye también la captación que realiza la banca
mexicana a través de sus agencias en el exterior, ya sea que provenga
de residentes o de no residentes. Estas presentaciones de los
agregados incluyen solamente al ahorro del sector privado, por tener
éste un comportamiento que responde enmayor medida a señales
económicas de ingreso y de precios. Por otra parte, para considerar
el ahorro del sector público, se cuenta con una versión ampliada de
los agregados presentados (M1a, M2a, M3a y M4a).
A continuación se ofrece un breve resumen de las
definiciones que se han venido utilizando para la construcción de los
agregados monetarios. Ello, a fin de pasar posteriormente a la...