incertidumbre

Investigación Financiera Empresarial

Incorporación de la Incertidumbre
en los Estados Financieros
Categoría de Investigación Financiera Empresarial
Haku
C.P. y M. en A. Sylvia Meljem Enríquez de Rivera
y C.P. y M. en A. M en F. Paula Beatriz Morales Bañuelos
Instituto Tecnológico Autónomo de México

Objetivo
En este trabajo se pretende incorporar la incertidumbre de las
operacionesque realizan actualmente las empresas, mediante la
elaboración de Estados Financieros donde además de presentar
la información proveniente de la contabilidad tradicional, se
muestren cifras que tengan incluida la flexibilidad que tiene la
administración de expandir, contraer, abandonar, etc. ciertos
segmentos y/o líneas de negocio (Método de Opciones Reales).
Es decir, darle al usuario de lainformación un rango de valores
sobre el cual tome sus decisiones. Este rango tendría como límite
inferior el Valor en Libros y como límite superior el Valor Presente
Neto Expandido calculado con la metodología de Opciones Reales.
Adicionalmente se probará que la valuación del capital accionario
como una opción call con precio de ejercicio igual al monto de la
deuda, ofrece una mejoraproximación del valor de mercado de las
acciones que los métodos tradicionales basados en el descuento
de flujos de efectivo.
Dada la difícil situación que rodea a las empresas, es muy
importante que evalúen sus fuerzas y debilidades teniendo la
mayor cantidad de información posible.
Como un estudio aparte, se sugiere como método alterno para
el cálculo del Valor en Uso, a las opciones reales, loque puede
dar al usuario de la información financiera mejores herramientas
para decidir si el activo de larga duración sufre o no un deterioro
(“Deterioro en el valor de los activos de larga duración y su
disposición”, Boletín C-15, Principios de Contabilidad
Generalmente Aceptados).
Se analizará la viabilidad de este proyecto, tomando como
muestra tres empresas mexicanas, que cotizan enla Bolsa
Mexicana de Valores: Bimbo, Cemex, y Telmex.
El trabajo se encuentra organizado de la siguiente forma:
En el primer capítulo se efectúa una pequeña reseña histórica
de los últimos 40 años, donde se muestran los cambios en las

técnicas de valuación utilizadas por los Principios de Contabilidad
Generalmente Aceptados (P.C.G.A.). También se da una explicación
de las técnicas devaluación tradicionales.
En el segundo capítulo se explican conceptualmente las opciones
financieras y las opciones reales. Así mismo se da el marco teórico
para el cálculo de la volatilidad.
En el tercer capítulo se muestra la aplicación práctica de la valuación
a través de opciones reales sobre las empresas seleccionadas.
Finalmente en el cuarto capítulo se exponen las conclusiones
sobre eltema
Antecedentes
Una de las actividades de mayor importancia para el ser humano,
así como para las empresas es la toma de decisiones. Las
decisiones que se toman continuamente implican la selección
de una o varias alternativas hacia la consecución de un objetivo
predeterminado. El criterio para juzgar la utilidad de una
alternativa, es basarse en el resultado esperado de cada una ycompararlo con los resultados de las otras alternativas. Para
hacer estos resultados comparables es necesario convertirlos a
una medida común. La mayor parte de las veces se miden en
términos monetarios o de recursos empleados. Se deben evaluar
las alternativas tanto de forma cuantitativa como cualitativa. El
enfoque, generalmente es sobre la parte cuantitativa, la cual
puede realizarse mediante eluso de diferentes herramientas de
análisis como es el uso de razones financieras, el valor presente
neto (VPN), la tasa interna de rendimiento (por sus siglas en
inglés TIR), flujos de efectivo, el valor económico agregado (por
sus siglas en inglés EVA) entre otros, la parte cualitativa puede
ser analizada a través de medidas de desempeño adaptadas a lo
que se requiera (participación de...