Inflacion

Inflación bajo dolarización, el caso ecuatoriano

Jorge Granda

Resumen

La falta de convergencia de las tasas inflacionarias entre Ecuador y Estados Unidos en el último período estaría demostrando que la ausencia de política monetaria y cambiaria expone sensiblemente la estructura de precios domésticos a las fluctuaciones externas y que la utilización de política fiscal resulta limitadaya sea en el corto plazo –para comprimirla– como en el largo plazo –para profundizarla.

Se puede documentar que la inflación local fue alimentada principalmente por la variación de ciertos precios internacionales de bienes transables.

Por el lado de los fundamentos macro, la coyuntura internacional visibiliza la relación entre depreciación (apreciación) del dólar y crecimiento (caída)del precio de petróleo, situación que viene forzosamente afianzando la falta de diversificación productiva de la economía nacional bajo un contexto de ausencia compulsiva de política cambiaria nominal. Ello, podría explicar por que Ecuador no logró traducir en tasas de crecimiento mayores, como el resto de países de la región, el choque positivo de términos de intercambio, experimentado por laregión, estos últimos años.

La discusión de fondo, por tanto, se concentra en si la estabilidad macroeconómica, incluida la de precios, que faculta la dolarización es suficiente para lograr crecimiento sostenido; en esa línea no se trata de exaltar la eficacia de la política monetaria y cambiaria por si mismo, se trata de entender la lógica de los fundamentos de una economía pequeña de carácterpetrolera –expuesta casi naturalmente al fenómeno de la enfermedad holandesa– propensa a afianzar la dependencia económica de ese energético, junto a la generación de fragilidad institucional, dados los arreglos de facto alrededor del reparto de ese tipo de renta.

En las líneas que siguen, en primer instancia, se presenta algunas de la predicciones teóricas del mecanismo de dolarizaciónunilateral –que fue el procedimiento que siguió Ecuador de adhesión al dólar– a propósito de remitir el análisis hacia los fundamentales, y que la actual coyuntura internacional saca a luz en el sentido de que la unificación monetaria seguida por esta economía no se fundo ni un proceso latente tipo AMO en términos duros, ni en la presencia de altos co-movimientos de producto y precios en términos másblandos (Barro et. al. 2002).

Luego se describe la coyuntura macroeconómica internacional relacionada con el boom de commodities y sus efectos múltiples, particularmente en el fenómeno inflacionario local. Se invoca en la necesidad de política monetaria y cambiaria alternativa para enfrentar y neutralizar la enfermedad holandesa –que ha sido apuntalada ya sea desde la dolarización unilateral ocomo en el pasado por la vía de la devaluación del sucre atada a un comportamiento pro-cíclico de las finanzas públicas.

I

La situación actual de la economía mundial empieza a poner a prueba el proceso de dolarización unilateral seguido por Ecuador desde el 2000, particularmente, la dinámica de deterioro acelerado del ritmo de crecimiento de las economías centrales junto al más probable findel boom de precios internacionales de commodities.

Sumariamente, las economías en desarrollo y particularmente aquellas con procesos de dolarización incondicional asisten a un escenario internacional más hostil que el que se acaba de dejar atrás.

Dolarización unilateral –área monetaria óptima– y política monetaria

La tesis central detrás de un proceso de adhesión formal al dólar –yla supresión concomitante de política monetaria– se concentra, al parecer, en la aspiración de que junto al mecanismo de adhesión monetaria se desencadene una suerte de construcción implícita de los contenidos –o al menos de algunos de ellos– que articulan el funcionamiento de un área monetaria óptima, AMO , paradigma de la teoría económica moderna para la modelización de los procesos de...