Ing Seguridad

México, Análisis y Estrategia

Nota de Empresa Junio 30, 2010

Peñoles
OPORTUNIDAD CON VALOR
Atractiva opción de inversión
Más allá del contexto general incierto actual y/o de potenciales tendencias de baja, consideramos a Peñoles como una excelente oportunidad de inversión para quien atiende escenarios a mayor plazo al agrupar una serie de condiciones favorables que deberán trasladarse alprecio de la acción (rendimiento). Recordemos que la empresa produce oro (24.9% de las Ventas totales), plata (38.6%), plomo (7.0%), zinc (11.6%), y productos químicos (17.9%).

Compra
Precio Objetivo 2010 P$ 330.00
“El trabajo y la lucha llaman siempre a los mejores” Lucio Anneo Séneca Rodrigo Heredia M rheredia@ixe.com.mx + 52 55 5268-9929 RECOMENDACIÓN (Ver Contraportada)
Precio ActualPrecio Objetivo ‘10 Var % (Nominal) Diferencia vs IPyC

Muy buenos fundamentales = Fuertes crecimientos para 2010
A nivel sectorial los fundamentales de los metales preciosos son positivos por: 1) La volatilidad e incertidumbre por una “doble recesión” incrementan su demanda dado su tradicional carácter de refugio de inversión; y 2) La cercanía de la temporada (septiembre-diciembre) en dondeestacionalmente el precio del oro y la plata incrementan por la celebración de festivales y bodas en India. En cuanto a los metales básicos, la perspectiva también es positiva pues son metales muy relacionados con el acero el cual ha venido registrado un incremento promedio en su producción mundial de 23.8% en lo que va del año, vs. 2009. Esperamos que en 2010 los precios sean mayores a losregistrados en 2009 (oro, 8.7%, plata 12.2%; plomo 15.9% y zinc 18.9%, en pesos) sumado a un mayor volumen de venta respecto de 2009 de 15.8% en promedio lo que permitirá a la empresa mostrar crecimientos en Ventas y Ebitda de 22.3% y 44.3%, respectivamente.

Emisora

252.16 330.0 30.9%

IPyC

31,157 39,600 27.1% 3.8%

OTROS INDICADORES
52 - Semanas (Máx / Min) Cap. de Mdo (US$ mn) Free FloatFV/Ebitda (2010e) Apalancamiento actual Crec. Nom. Ebitda (%) ‘10 Margen EBITDA (%) ‘10 ** Deuda Neta / Ebitda U12m Perspectiva del Sector Perspectiva Individual Mercado (Exportaciones) Rentabilidad Estructura Financiera Valuación Bursatilidad Otros

Indicadores

Reparto de dividendos: rendimiento de 6.1% en lo que va del 2010
Tal como lo adelantamos en notas anteriores, durante 2010 la empresaha decretado 2 dividendos (P$ 5.10 y P$ 10.90) lo cual representa un dividend yield de 6.1%, tomando el precio promedio de la acción en lo que va del año. Aún así la empresa tiene aprox. P$ 900mn en caja por lo que esperamos que siga realizando repartos de dividendos.

311.04 / 179.98 7,799 22.0 6.9 - 0.5 44.3% 28.8%

30/06/10

SELECCIÓN (¿Cuál?) / 8 Criterios Fundam.
Positiva PositivaPositiva Positiva Positiva Positiva Positiva Positiva

Valuación: descuento de 50.9% vs. sus comparables internacionales
Asimismo la valuación por múltiplos (FV/Ebitda) de Peñoles muestra un descuento de 54.1% vs. el promedio de sus comparables internacionales. Consideramos este descuento exagerado ya que el promedio de los U3A es de 50.9% y con la colocación de Fresnillo (“desencapsula valor”) eldescuento debería reducirse.

DISTRIBUCIÓN (¿Cómo?) vs. IPyC
Estrategia “C3”
1.9%

En IPyC
5.2%

Condición
Sobreponderado

De corto plazo: muy buen reporte al 2T10
Esperamos un sólido reporte respecto de los resultados del 2T10 (finales de julio), con crecimientos en Ventas y Ebitda de 51.0% y 60.8% lo cual podría traducirse en un incremento del precio de la acción.

MOMENTO(¿Cuándo?)
Peñoles* IPyC

Tendencia

Baja Baja

Prom. Móvil
40 días 31 días

PEÑOLES* x IPyC (base=100)
46% 36% 26% 16% 6% -4% -14% 01-Jul-2009 20-Ago-2009 Indice BMV (Mercado) 12-Oct-2009 03-Dic-2009 Pe&Oles * 26-Ene-2010 19-Mar-2010 12-May -2010 46% 36% 26% 16% 6% -4% -14%

Sustancial crecimiento de la capacidad instalada
A través de Fresnillo, Peñoles tiene un agresivo plan de...