La era de las turbulencias

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LA ERA DE LAS TURBULENCIAS
AVENTURAS
EN UN NUEVO MUNDO

ALAN GREENSPAN
Traducción de Gabriel DolsGallardo

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Barcelona • Bogotá • Buenos Aires • Caracas • Madrid • México D.F. • Montevideo • Quito • Santiago de Chile

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Título original: The Age of Turbulence Traducción: Gabriel Dols Gallardo 1.ª edición: marzo 2008 © Alan Greenspan, 2007 © Ediciones B, S. A., 2008 Bailén, 84 - 08009 Barcelona (España) www.edicionesb.com Publicadopor acuerdo con The Penguin Press, una división de Penguin Group (USA), Inc. Printed in Spain ISBN: 978-84-666-3223-2 Depósito legal: B. 5.197-2008 Impreso por LITOGRAFÍA S.I.A.G.S.A. Todos los derechos reservados. Bajo las sanciones establecidas en las leyes, queda rigurosamente prohibida, sin autorización escrita de los titulares del copyright, la reproducción total o parcial de esta obra porcualquier medio o procedimiento, comprendidos la reprografía y el tratamiento informático, así como la distribución de ejemplares mediante alquiler o préstamo públicos.

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A mi amada Andrea

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Introducciónpara la sección europea
Jean-Claude Trichet, presidente del Banco Central Europeo, y yo nos encontramos docenas de veces en el desempeño de nuestro cometido como jefes de los dos bancos centrales más grandes del mundo. Aun así, por mucho que mirara al otro lado de la mesa en los desayunos rituales del G-7, el G-10 u otros encuentros en todo el mundo, nunca dejó de asombrarme el extraordinariologro que habían demostrado su institución y su moneda, el euro. En la campaña hacia la creación de la moneda única para Europa a principios de la década de 1990, albergaba serias dudas sobre si el poder del célebre Bundesbank alemán podía replicarse a escala continental. Además, dudaba de que un nuevo banco central fuera siquiera necesario: Europa ya tenía un banco central de facto en elBundesbank. Tampoco estaba convencido de que un banco central europeo fuese a funcionar. Recuerdo una conversación con Alexandre Lamfalussy, ex director ejecutivo durante mucho tiempo del Banco de Pagos Internacionales (Bank for International Settlements). Acababan de nombrarlo director del nuevo Instituto Monetario Europeo, embrión de la institución que surgiría como Banco Central Europeo bajo el Tratadode Maastricht de 1992. Dada la diversidad de políticas fiscales y económicas de todo tipo en toda Europa y su efecto sobre el equilibrio de los tipos de cambio, pregunté a Lamfalussy si era deseable congelar de forma permanente los tipos de cambio de 11 (hoy 13) economías. ¿Obligaría a las políticas económicas a converger el cerrojo sobre los tipos de cambio, tal como era la esperanza oficial? ¿Ocondenaría a algunas economías con monedas inadvertidamente sobrevaloradas a luchar para volverse competitivas y a aquellas con monedas infravaloradas a una batalla cróni—9—

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ca contra la inflación? Gran Bretaña retomó el patrón oro en 1925 a sus tipos de cambio previos a la Primera Guerra Mundial que, en retrospectiva, parecen haberestado significativamente sobrevalorados. La maniobra impuso una presión a la baja sobre los precios; a resultas de ello, la producción se estancó y aumentó el paro. Aun así, Lamfalussy no compartía mis recelos sobre el euro y resultó tener razón. Para mi sorpresa, la transición de 11 monedas distintas al euro fue notablemente suave. Con el significativo poder autónomo que le concedió el Tratado de...