La gestión de activos de renta fija

TEMA 7: LA GESTIÓN DE ACTIVOS DE RENTA FIJA

1. LOS ACTIVOS DE RENTA FIJA

Los activos financieros de renta fija son títulos que prometen al inversor la recepción en el futuro de unos flujos de caja determinados, hasta una fecha de amortización o de vencimiento. Podemos decir que estos títulos de renta fija representan préstamos que reciben las entidades emisoras de esos títulos de losinversores.
Entre estos activos de renta fija podemos distinguir por ejemplo:
* Bonos: consiste en un título de deuda, ya sea de renta fija o variable, que es emitido por un Estado, un gobierno, una empresa o banco. Por ej.: tu pones tu dinero y 3 años después de devuelven tu dinero más los intereses correspondientes. Lo que me van a pagar es el Nominal * tipo de cupón.
* Obligaciones:títulos de renta fija emitidos por el Estado y caracterizados por tener un vencimiento superior a cinco años, y un valor nominal de 10.
* Obligaciones indexadas (tips): la indexación consiste en replicar el comportamiento de un índice del mercado de bonos que actúa como referencia.
* Bonos cupón cero (strips): no me pagan cupones entre periodos intermedios sino sólo al vencimiento del bono,por lo que hay solo un flujo
Donde los tres primeros son títulos con pago periódico de cupones.
Los elementos más importantes de los activos de renta fija son:
* Nominal: constituye el principal de cada uno de esos préstamos (títulos) y sobre el que calculan los pagos periódicos futuros (cupones).
* Cupón: es el importe de los pagos periódicos (mensuales, trimestrales, anuales, etc.) deintereses determinados en la emisión. Un bono de tesoro y las obligaciones pagan cupones, sin embargo las letras de tesoro no.
* Fecha de amortización o vencimiento: es una fecha futura donde finaliza la vida del título de renta fija y se produce la amortización del título. Hay que tener en cuenta que si yo compro una acción no tiene vencimiento, pero si compro un activo de renta fija sí tienevencimiento.
* Amortización: es la devolución del capital principal en la fecha de vencimiento.
También existen otros elementos que caracterizan a los bonos u obligaciones, y los podemos clasificar:

ATENDIENDO AL PRECIO O VALOR AL QUE SE EMITEN | ATENDIENDO AL VALOR AL QUE SE AMORTIZAN |
A la par: un bono emitido a la par es un bono por el que hay que pagar exactamente el valor nominal.| A la par |
Sobre la par (“con prima”): emitir con prima significa que hay que pagar más que el valor nominal para obtenerlo. Si el bono emitido tiene un nominal de 100% entonces el mismo bono emitido al 105% me da una prima del 5%. | Sobre la par |
Bajo la par (“al descuento”): El descuento es igual que la prima, pero al revés. Un bono emitido con un descuento del 5 por ciento significa quehay que pagar el 95 por ciento de su nominal para obtenerlo. | Bajo la par |

Lo más normal es que sea “a la par” o sino “sobre la par”.

2. VALORACIÓN DE ACTIVOS DE RENTA FIJA
Existen inversores que piensan que con la información públicamente disponible es posible identificar algunos bonos u obligaciones cuyo precio teórico o intrínseco es diferente de su cotización, lo que les permitiráobtener un rendimiento superior al del mercado. Es decir, opinan que el mercado de renta fija no se comporta según la teoría del mercado eficiente en su forma intermedia. Pues bien dichos inversores utilizan una serie de procedimientos de cálculo que les permiten obtener el valor teórico de las emisiones de bonos u obligaciones.
Uno de los procedimientos consiste en calcular el precio teóricodel título y compararlo con su precio de mercado que lo veremos en este apartado. Y otro método consiste en comparar el rendimiento hasta el vencimiento que el inversor considera más apropiado, basándose en las características del bono y en las condiciones actuales del mercado (esto lo veremos el apartado siguiente).
A. Valoración de obligaciones con cupones no constantes
Para ver si un...