Macroeconomia y Finanzas

Macroeconomía y finanzas
internacionales
Entorno Macroeconómico
Clase II

Esquema de la clase
• Parte I. Fluctuaciones en el sistema financiero e impacto en la
macroeconomía
– Mecanismos de propagación al interior de la macroeconomía
– Mecanismos de transmisión/contagio a los mercados emergentes

• Parte II. Crisis Financieras
– Principales teorías
– Tipología de Crisis

• ParteIII. Mecanismos de monitoreo.
– El enfoque del FMI: el Global Financial Stability Report.

Cohorte 2014

Entorno Macroeconómico

2

Fluctuaciones Financieras y Macroeconomía:
• Las disrupciones en los mercados financieros (caídas en los precios
de los activos, defaults, alteraciones en los flujos de crédito, etc.),
afectan la demanda agregada, generando variaciones en el nivel deactividad real, la evolución de los precios, y los niveles de empleo
• Existen una serie de mecanismos de propagación que vinculan
shocks en los mercados financieros con cambios en las decisiones
de consumo e inversión de los agentes económicos (firmas y
familias)
• La crisis financiera internacional de 2008-2009, así como la gran
depresión de los ’30, constituyen ejemplos nítidos de estainteracción, y ponen de manifiesto la importancia de comprender
los canales por los cuales las perturbaciones financieras se
trasladan a la actividad real
Cohorte 2014

Entorno Macroeconómico

3

Fluctuaciones Financieras y Macroeconomía:
Mecanismos de propagación
• En un trabajo reciente (BIS 2011), a partir del análisis de la
teoría existente se identifican 3 canales por medio de loscuales el sistema financiero:
i.

ii.

Actúa como un mecanismo de propagación de shocks
originados dentro del propio sistema financiero hacia la
economía real; o
Se convierte en un mecanismo de retransmisión y amplificación
de shocks “reales”
1. El canal de la hoja de balance de los deudores
2. El canal de la hoja de balance del sistema bancario
3. El canal de la liquidez

Cohorte 2014Entorno Macroeconómico

4

Mecanismo de propagación 1:
La hoja de balance de los deudores
• De los problemas de monitoreo y asimetría de información existentes en los
mercados de crédito resulta que los acreedores tienen dificultades para:
I. Medir el riesgo de crédito de los proyectos y la solvencia de los deudores,
II. Monitorear la correcta aplicación de fondos y el éxito de lasinversiones realizadas; y
III. Asegurarse plenamente el recupero del capital prestado.

• Para mitigar los problemas informativos, los acreedores requieren que los
deudores provean garantías (collateral) de manera tal de alinear los incentivos
entre ambos grupos.
• La implicancia de esto es que el patrimonio neto de un agente (que, en
definitiva, representa su capital invertido) influenciasu capacidad y condiciones
de acceso al crédito.
• Adicionalmente, factores que afecten el valor de su patrimonio (como por
ejemplo, el precio de sus activos o el flujo de ingresos), afectan su capacidad de
mantener un determinado nivel de apalancamiento.
Cohorte 2014

Entorno Macroeconómico

5

Mecanismo de propagación 1:
La hoja de balance de los deudores – 2 modelos
•

El modelode la prima de financiamiento externa (Bernanke y Gertler 1989), establece
que el costo de financiamiento externo a la firma es superior al costo de los fondos
propios, y que la diferencia depende positivamente del equity de la firma (a mayor
equity, mayor capital propio en riesgo y disminuye el riesgo moral y de selección
adversa).

•

Cualquier shock que disminuya el valor del equity(financiero –precios de activos- o real
–capacidad de generación de ingresos-), incrementará el costo de financiamiento que
enfrenta el agente, y por tanto disminuirá el volumen de gastos planeados de los
agentes (disminuyendo el volumen del consumo y la inversión, y por lo tanto la demanda
agregada).

•

El modelo de los ciclos de crédito (Kiyotaki y Moore 1997), resalta la interacción...