Mercado De Capitales
Exposición de don Vittorio Corbo,
Presidente del Banco Central, en
Tercera Conferencia Internacional para
Emisores Chilenos organizada por el
Comité de Emisores Chilenos (CIC) de
Amcham Chile.
Santiago, 17 de octubre de 2007
I. Introducción
Las recientes turbulencias ocurridas en los mercados financieros internacionalesrespondieron a un proceso de normalización de la valorización de los premios por riesgo de
crédito de diversos activos. De hecho, tanto el Global Financial Stability Report del FMI
publicado por el FMI, como los informes del Global Stability Forum y los Informes de
Estabilidad Financiera y de Política Monetaria que publica regularmente el Banco Central
de Chile daban cuenta hace un tiempo de unanecesaria corrección de precios y del
consiguiente aumento probable de la volatilidad de los mercados.
Evolución reciente de premios soberanos
(puntos base)
300
240
250
200
200
160
150
120
100
80
50
50
06
May.
Sep.
EMBI Global
Europa
América Latina
Asia
Fuentes: Bloomberg y JP Morgan Chase
07
May.
Sep.
Chile ExCodelco
40
Sinembargo, el deterioro del mercado hipotecario subprime estadounidense dejó en
evidencia problemas de valoración de activos y de supervisión y gestión del riesgo de
crédito de las instituciones financieras. La excesiva toma de riesgo de crédito de algunas
instituciones financieras puso en entredicho la estabilidad financiera de los mercados
financieros desarrollados.
EE.UU.: Morosidad depréstamos hipotecarios a tasa variable
(porcentaje del total de créditos en cada segmento)
16
16
12
12
8
8
4
4
0
98
99
00
01
Prime
Prime
02
03
Alt-A
04
05
06
07
0
Subprime
Fuente: Citigroup.
La reacción del banco de la Reserva Federal de Estados Unidos y de los bancos centrales
europeos, inyectando la liquidez necesaria para garantizarel funcionamiento del mercado
interbancario, puso de relieve nuevamente la importancia de los bancos centrales en
períodos de stress financiero. No obstante la oportuna intervención de estos organismos, fue
inevitable un aumento de la preferencia por liquidez en los mercados.
2
Condiciones financieras internacionales
Estados Unidos
(porcentaje)
6,0
6,0
5,5
5,5
5,0
5,04,5
4,5
4,0
06
Abr.
Jul.
Objetivo
Objetivo Fed Funds
Oct.
07
Libor 3m
Abr.
Jul.
Oct.
4,0
Tasa Interbancaria
Fuente: Bloomberg.
Por sobre el alivio transitorio que pueden proveer los bancos centrales, se encuentra el
interés general de mantener el funcionamiento del sistema bancario y, desde luego, del
mercado de capitales. La literaturaespecializada nos entrega tres resultados importantes:
i)
ii)
iii)
existe una correlación positiva entre desarrollo financiero y desarrollo
económico;
las crisis financieras son costosas y por ende es beneficioso evitar su
desencadenamiento y acotar su impacto sobre las economías, y
el sistema bancario y el mercado de capitales se complementan y aumentan
el potencial de crecimiento de unaeconomía.
Estos resultados revelan que existe, entonces, una estrecha relación entre estabilidad
financiera y desarrollo del mercado de capitales. Por otro lado, la preocupación por la
estabilidad financiera ha estado en el mandato de los bancos centrales desde sus orígenes.
En consecuencia, la relación entre el desarrollo del mercado de capitales y el rol de los
bancos centrales esincuestionable.
Los últimos eventos revelan importantes desafíos para los reguladores y supervisores en los
mercados internacionales en relación a mejorar su comprensión y capacidad de detección
de los riesgos que se incuban en los sistemas financieros modernos. En nuestro país hemos
seguido con mucha atención estos desarrollos, evaluando los posibles impactos de corto
plazo sobre las condiciones...
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