modelos

LOS MODELOS CAPM Y ARCH-M
DE 33 ACCIONES QUE COTIZAN
EN L BOLSA MEXICANA DE VALORES
A
Maria de la Paz Guzman Plata*
Resumen
Con el fin de calcular el coeficiente beta como medida de sensibilidad de una
accion en relacion con el rendimiento de mercado dealgunos valores que cotizan
en la Bolsa Mexicana de Valores, este articulo se ha dividido en dos secciones.
En la seccion I, se realizauna revision teorica del modelo CAPM y de la linea
caracteristica del mercado devalores, modelos que generalmente se utilizan para
el calculo del coeficiente beta. Ademas, se incorporan modelos mas recientes
sobre series de tiempo que analizan la volatilidad condicional de las variables
financierasy laincluyen como un regresor en laecuacion de la lineacaracteristica
del mercado de valores paraestimar el coeficiente beta. En la seccion 11 se
presenta la metodologia seguida para el analisis empirico y 10s resultados
obtenidos despues de aplicar elCAPM y el modelo~~CH-M una muestrade 33
para
acciones que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores; en la parte final se
presentan las conclusiones.

Abstract
In order to estimate the beta coefficient/constant/ratio as a measure ofsensibility
of a given share in relation to the market yield of certain shares that are quoted
in the Mexican Stock Exchange, this article is divided in two sections. The first
includes a theoretical review of the CAPM model and of the stock market's
characteristic tendency, models which are generally used to estimate the beta
coefficient. In addition, more recent models of time series thatanalyze the
variables are incorporated, including them as a
conditional volatility of financ~al
regressor in the characteristic tendency of the stock market to calculate the beta
coefficient. Section I1 presents the methodology used in the empirical analysis
and the results that were obtained after applying theCAPM and ARCH-Mmodel on
a sample of 33 shares that are quoted on the Mexican StockExchange;
conclusions are stated in the final part.

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* Profesora-investigadora del departamento de Economia de la UAM-Azcapotzalco.

UNA MUESTRA DE 33 ACCIONES QUE COTIZAN EN LA BMV

Introduccion

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estimar el precio al riesgo variable es introducir la
varianza condicional de las series de tiempo financiea teoria moderna de la toma de decisiones en incerras como un regresor delrendimiento esperado de un
activo riesgoso. Este metodo resuelvelas limitaciones
tidumbre introduce un marco conceptual generic0
estructurales de 10s modelos financieros.
para medir el riesgo y el rendimiento de un activo que se
mantiene como parte de una cartera y en condiciones
Con el fin de estimar el coeficiente beta mediante
de equilibrio de mercado. Este marco conceptual se
elmodelo CAPM y con las aportaciones teoricas del modenomina modelo de fijacion de 10s precios de 10s
~ ~ I O A R Cpara una muestra de las 33 accionesmas
H-M
activos de capital o CAPM (del ingles Capital Asset Pribursatiles en 10s afios 1995, 1996 y el primer trimestre
de 1997 que cotizaron en la Bolsa Mexicana de
cing Model).Para este modelo el riesgo de una accion
se divide en riesgodiversificable o riesgo especifico de
Valores, esta investigacion se ha dividido en dos
una compaiiia y el riesgo no diversificable o de mercasecciones: en la I se realiza una revision teorica del
do. Este ultimo riesgoes el mas importante para ~ICAPM modelo CAPM, el modelo ARCH, el GARCH y el ARCH-M;
y esta medido por su coeficiente beta. Este coeficiente
en la 11 se presenta la muestra que se utilizo y10s
resultados del coeficiente beta obtenidos de manera
relaciona el exceso de rendimiento de la accion respectradicional y estimados al tomar en cuenta la volatilidad
to de la tasa libre de riesgo y el exceso de rendimiento
de las series. En la parte final de la investigacion se
de mercado respecto a la tasa libre de riesgo.
presentan las conclusiones.
Tradicionalmente, el coeficiente...