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Ficha de lectura: “Movilidad del capital y política de estabilización con tipos de cambio fijos y con tipos de cambio flexibles” Robert A. Mundell
El clima económico internacional ha cambiado hacia la integración financiera. Esto ha tenido repercusiones importantes en la política económica. Este artículo expone las consecuencias que ha tenido la movilidad del capital, bajo el supuesto de quepredomina un grado extremo de movilidad, cuando un país no puede mantener una tasa de interés diferente de la que prevalece en el exterior
I. Método de Análisis.
Puede considerarse que el supuesto de perfecta movilidad del capital significa que todos los valores mobiliarios del sistema son sustitutos perfectos entre sí. Dado que están implicadas monedas diferentes, se espera que los tipos decambio existentes persistan durante un tiempo indefinido, aun cuando no estén fijados institucionalmente, y que los tipos de cambio presentes y futuros sean idénticos. Se supone, entonces, que no existe ninguna de las complicaciones que aparecen con la especulación, el mercado de futuros y los márgenes de arbitraje.
Con el objetivo de centrar la atención sobre las políticas que afectan el nivel deempleo, se supone que existen: recursos ociosos, rendimientos constantes a escala, y tasas fijas de salarios monetarios; o sea, que la oferta que la oferta de la producción nacional es elástica y su nivel de precios constante. Se supone también que el ahorro y los impuestos aumentan con el ingreso; que la balanza comercial depende solo del ingreso y de los tipos de cambio; la inversión de la tasa deinterés, y la demanda de dinero, solo del ingreso y de la tasa de interés. Además, se considera que el país en cuestión es demasiado pequeño para influir sobre los ingresos extranjeros o sobre el nivel mundial de las tasas de interés.
Se presume que la política monetaria toma la forma de compras de valores en el mercado abierto, y la política fiscal, la de un aumento en el gasto del gobierno (enbienes nacionales) financiado por un incremento de la deuda pública. Los tipos de cambio fluctuantes surgen cuando las autoridades monetarias no intervienen en el mercado cambiario, y los tipos de cambio fijos, cuando intervienen para comprar y vender reservas internacionales a un precio fijo.
En el artículo se destaca la diferencia entre las condiciones de equilibrio sectorial y de mercado. Hayun conjunto de restricciones sectoriales que muestran cómo se financia el gasto en cada sector de la economía abierta: déficit presupuestario, en el sector gubernamental, se financia mediante un aumento de la deuda pública o una reducción de los saldos monetarios del gobierno (desatesoramiento). Un exceso de la inversión sobre el ahorro, en el sector privado, se financia mediante endeudamientoprivado neto o mediante una reducción de los saldos monetarios en manos privadas. Un déficit de la balanza comercial, en el sector externo, se financia mediante importaciones de capital o mediante una reducción de las reservas internacionales y, finalmente, un exceso de las compras sobre las ventas de activos del país por parte del sector bancario se financia con un aumento de los pasivos monetariosdel sistema bancario (oferta monetaria), o con una reducción de las reservas de divisas. El mercado de bienes y servicios está en equilibrio cuando la diferencia entre inversión y ahorro es igual a la suma del superávit del presupuesto y del déficit de la balanza comercial. El mercado de capital está en equilibrio cuando los extranjeros y los bancos locales se hallan dispuestos a acumular elaumento de la deuda neta del gobierno y del público. El mercado cambiario se halla equilibrado cuando el aumento real de las reservas es igual a la tasa (que puede ser positiva o negativa) a la que el banco central quiere comprar reservas. Y el mercado de dinero está en equilibrio cuando la comunidad se halla dispuesta a acumular el aumento de la oferta monetaria ofrecido por el sistema bancario....