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Diversos/Perú Informe Anual
Ratings
Tipo Instrumento
Obligaciones de Corto Plazo

Empresas

Maquinarias S.A. – (Maquinarias)
Fundamentos
Rating Anterior Fecha Cambio Mayo 2011

Rating Actual

La clasificación de riesgo de las obligaciones de corto plazo de Maquinarias se sustentan en: 1. El adecuado nivel de liquidez corriente de Nissan Maquinarias parasu categoría de riesgo, el cual ascendió a 1.3x, a diciembre 2011, y muestra holgura suficiente para cumplir con sus obligaciones. Se considera además que sus activos líquidos (caja, cuentas por cobrar y existencias) son suficientes para cubrir la totalidad de sus obligaciones financieras en 2.13x a diciembre 2011, dado su nivel de capitalización. Por otro lado, la Empresa tiene acceso a líneasde financiamiento disponibles, que le permitirían superar eventuales situaciones de iliquidez. La representación exclusiva de la marca Nissan y la posición competitiva de Maquinarias en el mercado. Cabe mencionar que la relación comercial se ha mantenido desde el inicio de operaciones de la Empresa. Por otro lado, el tamaño del mercado automotor peruano hace poco probable que, en un futuro,Maquinarias pueda compartir esta representación. La diversificación de sus negocios, en lo que se refiere a productos (autos, camiones, equipos, repuestos y servicios); canales de distribución (concesionarios, fuerza de ventas propia, fondos colectivos y licitaciones); marcas (Nissan, Renault y CASE); y, mercados geográficos (presencia a nivel nacional).

CP-2(pe)

CP-2+(pe)

Con informaciónfinanciera a diciembre 2011

Indicadores Financieros
2.
^ DD Ingresos EBITDA Flujo de Caja Operativo (CFO) Mg. EBITDA (%) Deuda Financiera Total Caja y valores líquidos Deuda Financiera / EBITDA (x) Deuda Financiera Neta / EBITDA (x) EBITDA / Gastos Financieros (x) Dic-11 790 42 1 5.3 136 10 3.3 3.0 14.6 Dic-10 626 30 -29 4.8 133 21 4.4 3.7 13.3

3.

Información 2010 considera ajustesrealizados en 2011 por NIIF Fuente: Maquinarias

Entre los factores que limitan la clasificación se encuentran: 1. La menor capacidad de generación de flujos de caja, debido a una reducción en los márgenes de utilidad de Maquinarias, lo que se explica por un entorno de mayor competencia. Así, el margen EBITDA de la Empresa ha venido disminuyendo de 9.4% en promedio para el período 2005 - 2008, a 5.3%en el 2011. AAI no espera un cambio significativo en el margen EBITDA de la Empresa, dada la dinámica actual del mercado. Un elevado nivel de apalancamiento financiero (Deuda Financiera / EBITDA) respecto del promedio del período 2007-2009; así al cierre del 2011, este se encontraba en 3.26x. Si bien el mismo se redujo respecto del 2010 (4.38x), AAI considera que un cambio estructural implicaríaun nivel de apalancamiento más conservador que sea sostenible en el mediano plazo; particularmente considerando los mayores requerimientos de capital de trabajo de Maquinarias para hacer frente a la demanda de vehículos en un sector más dinámico. La exposición de la Empresa al riesgo sectorial, considerando que existe una alta sensibilidad del sector automotor a los ciclos económicos. Noobstante, se espera que en los próximos años, las ventas de vehículos nuevos mantengan una tasa de crecimiento positiva, considerando el crecimiento económico proyectado, el acceso a crédito y la baja penetración de automóviles per cápita del país respecto del promedio de la región.

Analistas
Julio Loc Lam (511) 444 5588 julio.loc@aai.com.pe Javier Canchano G. (511) 444 5588javier.canchano@aai.com.pe

2.

3.

Julio 2012
www.aai.com.pe

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Perfil Nissan Maquinarias S.A. (Nissan Maquinarias, actualmente Maquinarias S.A.) se constituyó el 10 de abril de 1992, para dedicarse a la importación y comercialización de vehículos, equipos de construcción y repuestos, así como a la prestación de servicios de mantenimiento y reparación de vehículos y equipos de...