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Asociados a:

FitchRatings
Alimentos / Perú

Alicorp S.A.A. y Subsidiarias
(Alicorp)

Informe Trimestral
Ratings

Enero 2013

Tipo de
Instrumento

Rating
Actual

Rating
Anterior

Fecha
Cambio

Acciones

1ª (pe)

2ª (pe)

30/05/11

Bonos
AAA (pe)
AA+ (pe)
Corporativos
Con información financiera a setiembre 2012

01/02/13

Perspectiva
Estable

IndicadoresFinancieros
Set-12* Dic-11
;^ͬ͘ DD͘Ϳ
Ingresos
4,327 4,256
EBITDA
551
578
Flujo de Caja Operativo (CFO)
128
242
Deuda Financiera Total
946
511
Caja y valores líquidos
113
111
Deuda Financiera / EBITDA (x)
1.7
0.9
Deuda Financiera Neta / EBITDA (x)
1.5
0.7
EBITDA / Gastos Financieros (x)
12.8
14.5
Fuente: Alicorp y Sub sidiarias
*Ult. 12 meses

Analistas
Elke Braun(511) 444 5588
elke.braun@aai.com.pe
Javier Canchano G.
(511) 444 5588
javier.canchano@aai.com.pe

Empresas

Fundamentos
En sesión de Comité de Clasificación, Apoyo y Asociados Internacionales
(AAI) decidió modificar la clasificación de los bonos corporativos de Alicorp
de AA+(pe) a AAA(pe). Si bien bajo su proceso de expansión (vía fusiones y
adquisiciones) que sustentaría elcrecimiento futuro de la Empresa, se
incrementaría el apalancamiento financiero, AAI espera que las mayores
economías de escala y la mayor diversificación fortalezcan la generación de
flujos operativos y contribuyan a una mayor estabilidad en los márgenes; de
modo tal que el nivel de apalancamiento financiero se reduciría de manera
relativamente rápida. Sustenta también el rating otorgado:
Posición deliderazgo a nivel nacional, constante mejora en el mix de
productos e incremento en el potencial de diversificación a nivel regional:
La Empresa es líder a nivel nacional en casi todas sus líneas de productos, lo
que es apoyado por: i) su exclusiva red de distribución; ii) el posicionamiento
de sus marcas; y, iii) el mix de productos más diverso y con mayor valor
agregado; lo que le generauna ventaja competitiva. Asimismo, ha mostrado
una comprobada habilidad para adquirir empresas y, generar sinergias y
eficiencias, sin incrementar su perfil de riesgo: Alicorp ha logrado contar con
una sólida presencia en países como Argentina, Ecuador, Colombia y Chile; y
se espera que se dinamice más el proceso de expansión regional, con el
objetivo de incrementar de manera importante laparticipación de las ventas en
el extranjero dentro de los ingresos (26% a setiembre 2012).
Sólida capacidad de generación operativa y adecuado nivel de
apalancamiento financiero: Apoyada por una mayor diversificación de
productos, por las adquisiciones, así como por la mayor presencia en el
extranjero, la Empresa ha mostrado un crecimiento sostenido en el EBITDA
en los últimos años (CAGR2007-2011: 13.2%). Si bien el crecimiento de
ingresos fue más lento en el 2012, se espera que el ingreso a nuevas categorías
y mercados dinamice la generación operativa en los próximos años.
A pesar del proceso de adquisiciones iniciado en 2006, el nivel de
apalancamiento (Deuda Financiera / EBITDA) que ha mostrado la Empresa ha
sido conservador (2009-2011: 1.0x y 1.7x en el año móvil a setiembre2012),
mostrando una capacidad de reducir alzas temporales en el apalancamiento
con relativa rapidez. Si bien AAI prevé que dentro de la estrategia de
crecimiento se continuará con el plan de compras de negocios en marcha (de
mayor tamaño que los adquiridos anteriormente), que elevarían el nivel de
apalancamiento por la necesidad de financiamiento; se espera que la Empresa
lo reduzca demanera gradual hacia niveles adecuados a su perfil de riesgo
(por debajo de 2.0x y más cercanos al 1.5x). Por otro lado, la estrategia
financiera de la Empresa y el buen acceso a diversas fuentes de
financiamiento le permitirían modificar la estructura de sus obligaciones en
términos de plazos y costo financiero de así requerirlo.
Gestión profesional del riesgo de las materias primas y el logro...