Naturaleza y perspectivas de la actual crisis

DESARROLLO INMEDIATO DE LA CRISIS ACTUAL

La crisis por la que atraviesa la economía mundial tuvo como detonantes inmediatos combinados, en primer lugar, la desaceleración de la dinámica de la actividad económica en Estados Unidos desde el tercer trimestre de 2006, y el consiguiente aumento de la tasa de desempleo a partir del primer trimestre de 2007 (Gráfica 1), que desembocaron en larecesión cíclica que se desplegó plenamente al finalizar 2007;1 adicionalmente, el fin de la burbuja hipotecaria que comenzó a desinflarse en 2006 y que estalló estrepitosamente en 2007.2 La desaceleración de la dinámica de la inversión productiva (Gráfica 2) y del Producto Interno Bruto (PIB) es atribuible al debilitamiento del flujo de beneficios de las empresas desde el segundo semestre de 2004 ydurante 2005–2006 resultante del repunte de los costos laborales unitarios, por el debilitamiento de la dinámica de la productividad en relación con la de la remuneración (Gráfica 3), y de los costos en energía, por el aumento de los precios del petróleo;3 asimismo, al aumento de las tasas de interés, por el abandono por la Reserva Federal de la política monetaria acomodaticia que había adoptado desde2001 (Gráfica 4).4 Las tendencias recesivas de la actividad económica fueron reforzadas por el efecto negativo sobre la demanda de consumo de los hogares del progresivo agotamiento de la burbuja hipotecaria a partir de 2006, inducida por el propio debilitamiento de la actividad económica y el empleo y por el aumento de las tasas de interés hipotecarias en ese año.













Elestallido de la burbuja hipotecaria en 2007 se debió a un conjunto de factores que fueron minando acumulativamente las condiciones de su expansión. El incremento de las tasas de interés durante 2005, y particularmente de las tasas hipotecarias a partir del cuarto trimestre de ese año (Gráfica 4), indujo un aumento en los índices de retraso en los pagos de las hipotecas —particularmente, las de bajacalidad y alto riesgo para estratos de bajo ingreso (subprime)—desde el final de 2005 y de las ejecuciones por impago en 2006,5 desacelerando la expansión del mercado hipotecario y de la demanda de viviendas y poniendo fin a la escalada de precios en 2006 (Gráfica 5). El estancamiento del precio de las viviendas en 2006 y su disminución en 2007 frenaron el refinanciamiento de hipotecas,particularmente de un amplio número de deudores de menores ingresos que comenzarían a pagar intereses en 2007, lo mismo que la dinámica de expansión del consumo de los hogares que dependía en gran medida de la revaluación de las viviendas. Ello, aunado a los efectos negativos de la desaceleración de la dinámica económica sobre el empleo durante ese año, incrementó aceleradamente el impago de hipotecas, loque provocó, durante el verano de 2007, el inicio de la crisis general del sistema bancario y financiero estadounidense.




Aunque la desvalorización de las hipotecas afectó inicialmente a los bancos y compañías hipotecarias de Estados Unidos, sus efectos se propagaron rápidamente a los propietarios de instrumentos de titularización, obligaciones de deuda colateralizada y todo tipo dederivados financieros asociados directa o indirectamente al auge hipotecario, a las entidades constituidas especialmente para negociar estos instrumentos financieros y a las instituciones que las constituyeron, fundamentalmente los bancos de inversión, en la medida en que tuvieron que incorporar las pérdidas de las entidades especiales a sus hojas de balance.6 El estallido de la burbuja hipotecaria enEstados Unidos condujo a una crisis global del sistema bancario–financiero estadounidense y del mundo entero por el alto grado de interdependencia con que operan las instituciones y los mercados internacionales en la actualidad, resultante del sostenido avance de los procesos de desregulación financiera en los últimos 30 años.7

Las pérdidas y consecuente descapitalización de las instituciones...