Politica monetaria

La Política Monetaria en Chile en la Última Década
E XPOSICIÓN DEL SEÑOR C ARLOS M ASSAD A., P RESIDENTE DEL B ANCO C ENTRAL DE C HILE , EFECTUADA EN EL VII E NCUENTRO F INANCIERO ORGANIZADO POR ICARE, EL 28 DE AGOSTO DE 2001.

tanto al reconocimiento que el alto grado de indización de la economía nacional limita la velocidad a la cual es posible disminuir la inflación, como a los costos decredibilidad en que se incurriría si los logros inflacionarios se revirtiesen. Esta gradualidad, sin embargo, no ha limitado al Banco Central para tomar las medidas necesarias para enfrentar situaciones de crisis en los mercados internacionales. El control de la inflación ha sido una experiencia altamente exitosa y única en la historia de Chile desde 1940. De hecho, ésta es la primera vez que selogra mantener la inflación al nivel de los países desarrollados en forma sostenida y sin producir d e s e q u i l i b r i o s m a c r o e c o n ó m i c o s . Pr o c e s o s d e estabilización llevados a cabo a principios de los años sesenta y ochenta también permitieron reducir la inflación anual a niveles cercanos a 5%, pero dichos logros fueron sólo transitorios y, por su naturaleza, acumularondesequilibrios que llevaron a un colapso del esfuerzo. La experiencia de los noventa, en cambio, fue la de un avance gradual y sostenido, en que el control de la inflación no motivó desequilibrios mayores y que, por su solidez, permite augurar que sus resultados son duraderos (gráfico 1). La reducción de la inflación en Chile en la década pasada, se basó en cinco pilares fundamentales. Estos son:(i) una gran disciplina y convicción para avanzar sostenidamente en la lucha antiinflacionaria; (ii) el reconocimiento de las restricciones que impone la existencia de mecanismos de indización en la economía; (iii) la implementación de un ancla nominal bien definida y actualizable ante nuevos desarrollos del entorno macroeconómico; (iv) una política cambiaria basada en el objetivo de mantener undéficit de cuenta corriente acotado y evitar el uso del tipo de cambio nominal como herramienta antiinflacionaria; y (v) un esquema de política macroeconómica flexible y capaz de reaccionar oportunamente ante cambios de las condiciones macroeconómicas (gráfico 2). La mantención de una disciplina irrestricta en el control de la inflación fue la base para construir un importante grado de credibilidad enlas políticas del Banco Central. Esta disciplina ha tenido distintas manifestaciones. En primer lugar, a través del uso de políticas monetarias restrictivas frente a la amenaza de rebrotes inflacionarios. Un claro ejemplo de esta política sucedió a comienzos de 1990 cuando se incrementaron en más

La conducción de la política monetaria en Chile tiene por finalidad velar por la estabilidad de lamoneda y el normal funcionamiento de los pagos internos y externos. En la práctica, el objetivo de estabilidad de precios se traduce en mantener el actual ritmo inflacionario, el que es similar al prevaleciente en países desarrollados. Alcanzar la meta de un normal funcionamiento de los pagos internos y externos, se interpreta como el funcionamiento adecuado del sistema financiero –es decir, queéste provea liquidez en momentos en que la economía lo requiera– y la mantención de un déficit de cuenta corriente sostenible en el tiempo. El interés por mantener la tasa de inflación en niveles internacionales obedece primordialmente al consenso que existe en torno a las ganancias de eficacia y bienestar que se consiguen bajo condiciones macroeconómicas estables. La evidencia empíricainternacional demuestra que países con tasas de inflación elevadas tienen una menor tasa de crecimiento. De hecho, la inflación elevada, un problema en sí misma, es además un síntoma de enfermedades aún más graves. En términos históricos, la obtención de tasas de inflación comparables al nivel internacional se logró en Chile sobre la base de dos directrices de política: el uso de mecanismos gradualistas,...