Politicas De Dividendo

¿Qué sabemos de Dividendos?  Modelo de Lintner  Irrelevancia de la política de dividendos (Miller y Modigliani, 1961)  Impuestos  Señales

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Durante los años ‘50, Lintner hizo unestudio de la política de dividendos que tenían las empresas Las empresas tienden a entregar una proporción fija de las utilidades. (tasa objetivo) Encontró que los dividendos son más estables quelas utilidades

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El dividendo en el período t depende de la utilidad en dicho período (tasa objetivo), un factor de ajuste al cambio en utilidades y del dividendo del período anterior(estabilidad)

Divt   TBPAt   1   Divt 1

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Mediante el método recursivo llegamos a que el dividendo depende de todas las utilidades anteriores La utilidades más recientes tienenmayor ponderación Una extensión sería incluir la utilidades futuras (esperadas) dentro de la política

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Antes de entrar en este tema hay que aclarar algo: La política de dividendos seestá analizando Ceteris Paribus Esto significa que las decisiones de inversión y de financiamiento están dadas y no se verán afectadas por la decisión de dividendos Supuestos: no existen impuestos, costosde transacción y en definitiva el mercado de capitales es perfecto

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Miller y Modigliani (1961) llegan a la conclusión que la política de dividendos es irrelevante

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En términos de lapolítica de financiamiento esto implica que el patrimonio debe permanecer constante Esto es necesario para mantener la razón de endeudamiento D/S, ya que de otra manera cambia el valor de la empresa

Por lo tanto:
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Un aumento en los dividendos debe compensarse con una emisión de acciones Una disminución de los dividendos debe ser compensada con recompra de acciones

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Ejemplo:Balance Inicial

Activos 1.000 caja 9.000 otros activos 10.000 total

Pasivo y Patrimonio 10.000 Patrimonio

10.000 total

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Supongamos que hay 1000 acciones El precio...