¿Qué sabemos de Dividendos?  Modelo de Lintner  Irrelevancia de la política de dividendos (Miller y Modigliani, 1961)  Impuestos  Señales







Durante los años ‘50, Lintner hizo un estudio de la política de dividendos que tenían las empresas Las empresas tienden a entregar una proporción fija de las utilidades. (tasa objetivo) Encontró que los dividendos son más estables que las utilidades



El dividendo en el período t depende de la utilidad en dicho período (tasa objetivo), un factor de ajuste al cambio en utilidades y del dividendo del período anterior (estabilidad)

Divt   TBPAt   1   Divt 1





Mediante el método recursivo llegamos a que el dividendo depende de todas las utilidades anteriores La utilidades más recientes tienen mayor ponderación Una extensión sería incluir la utilidades futuras (esperadas) dentro de la política







Antes de entrar en este tema hay que aclarar algo: La política de dividendos se está analizando Ceteris Paribus Esto significa que las decisiones de inversión y de financiamiento están dadas y no se verán afectadas por la decisión de dividendos Supuestos: no existen impuestos, costos de transacción y en definitiva el mercado de capitales es perfecto



Miller y Modigliani (1961) llegan a la conclusión que lapolítica de dividendos es irrelevante



En términos de la política de financiamiento esto implica que el patrimonio debe permanecer constante Esto es necesario para mantener la razón de endeudamiento D/S, ya que de otra manera cambia el valor de la empresa



Por lo tanto:


Un aumento en los dividendos debe compensarse con una emisión de acciones Una disminución de los dividendos debe ser compensada con recompra de acciones





Ejemplo:

Balance Inicial

Activos 1.000 caja 9.000 otros activos 10.000 total

Pasivo y Patrimonio 10.000 Patrimonio

10.000 total

 





Supongamos que hay 1000 acciones El [continua]

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