Durante los años ‘50, Lintner hizo un estudio de la política de dividendos que tenían las empresas Las empresas tienden a entregar una proporción fija de las utilidades. (tasa objetivo) Encontró que los dividendos son más estables que las utilidades
El dividendo en el período t depende de la utilidad en dicho período (tasa objetivo), un factor de ajuste al cambio en utilidades y del dividendo del período anterior (estabilidad)
Divt TBPAt 1 Divt 1
Mediante el método recursivo llegamos a que el dividendo depende de todas las utilidades anteriores La utilidades más recientes tienen mayor ponderación Una extensión sería incluir la utilidades futuras (esperadas) dentro de la política
Antes de entrar en este tema hay que aclarar algo: La política de dividendos se está analizando Ceteris Paribus Esto significa que las decisiones de inversión y de financiamiento están dadas y no se verán afectadas por la decisión de dividendos Supuestos: no existen impuestos, costos de transacción y en definitiva el mercado de capitales es perfecto
Miller y Modigliani (1961) llegan a la conclusión que lapolítica de dividendos es irrelevante
En términos de la política de financiamiento esto implica que el patrimonio debe permanecer constante Esto es necesario para mantener la razón de endeudamiento D/S, ya que de otra manera cambia el valor de la empresa
Por lo tanto:
Un aumento en los dividendos debe compensarse con una emisión de acciones Una disminución de los dividendos debe ser compensada con recompra de acciones
Ejemplo:
Balance Inicial
Activos 1.000 caja 9.000 otros activos 10.000 total
Pasivo y Patrimonio 10.000 Patrimonio
10.000 total
Supongamos que hay 1000 acciones El [continua]
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