PROYECTO DE INVERSION

INSTITUTO TECNOLOGICO AUTONOMO DE MEXICO

MAESTRIA EN FINANZA













PROFESOR
JORGE RAMIREZ OLVERA




VALORACION DE LAS OPCIONES REALES
EL CASO DE EXPLORACION, DESARROLLO Y
PRODUCCION DE PETROLEO






C ON T E N I D O



Primera parte
Presentación
Introducción
Presentación del caso


Segunda parte
Valoración de proyecto con el métodotradicional
Estimación de valor presente neto
Análisis de los resultados de aplicar el método tradicional (VPN)


Tercera parte
Valoración de proyecto con opciones reales
Manejo de la incertidumbre
Descripción de ciclo de producción de petróleo desde el punto de vista de opciones reales
Mapa estratégico del proyecto (árbol de decisiones)
Comparación de parámetros de opciones financieras yopciones reales para la producción de petróleo
Método de valoración de proyecto de inversión a través del modelo binomial
Alternativa de opcionalidad
Opción de abandono
Opción de cambio
Opción de contratar una garantía

Conclusiones

Primera Parte
Presentación


Introducción
A comienzos de la década de 1990, la compañía Anadarko Petroleum Corporation, con base en Houston, realizó lamejor oferta con respecto a sus competidores para lograr la adjundicacion del bloque Tanzanite, situado en el Golfo de México. Allí descubrió petróleo y gas en 1998 y tres años después ya estaba produciendo hidrocarburos. El descubrimiento de Tanzanite es significativo no tanto por la abundancia de petróleo y gas sino porque, al presentarse a licitación por ese bloque, Anadarko rompió con latradición de la industria. En lugar de utilizar solamente el método convencional de flujo de fondos descontados (DCF por sus siglas en inglés ), como ayuda para decidir lo que realmente ameritaba el bloque y cuánto ofrecería para concesión, la compañía optó por una nueva técnica denominada valoración de las opciones reales (ROV por sus siglas en inglés). La técnica ROV le dio a Anadarko la confianzanecesaria para hacer la mejor oferta porque sugería que en Tanzanite las apariencias engañaban. Ahora, Anadarko utiliza la técnica ROV en forma rutinaria cada vez que tiene que adoptar decisiones de inversión.


Presentación del caso
El presente caso analiza el método de flujos de efectivo descontados (DCF por sus siglas en inglés) y describe cómo la técnica de valoración de opciones reales (ROVpor sus siglas eninglés) permite superar algunas, aunque no la totalidad, de sus deficiencias. Después de explicar las similitudes y diferencias entre las opciones financieras y las opciones reales, se examinan dos de los números métodos de valoración de las opciones; a saber, la fórmula de Black-Scholes y los árboles binomiales . La técnica ROV se ilustra con un caso de una opción detransporte de gas natural licuado (GNL). Una serie de casos sintéticos vinculados entre sí describe diversas formas sencillas de árboles binomiales.

El caso Charon, que se encuentra ubicado en el Mar de Sargasso, corresponde a un anticlinal dividido en dos bloques por medio de una falla. El intervalo prospectivo comprende sedimentos marinos someros con espesor de hasta 61 m (200 pies), cubiertos por unalutita que actúa como sello. El operador, Oberon Oil Oil ha elaborado un plan de desarrollo para obtener la primera gota de petróleo a los siguientes tres años. El plan demanda la perforación de seis pozos conectados a una plataforma de producción, asignada a tales efectos, que pueda tratar 1.4 millones de m3/d (50MMpc/D) de gas producido, disuelto en el petróleo crudo en condiciones deyacimiento. Los costos de desarrollo esperados ascenderán a 177.5 millones de dólares estadounidenses (US$) distribuidos en tres años.





Período
Tiempo en
años
Costo de desarrollo
total millones de US$
1
0.6
50.0
2
1.2
75.0
3
1.8
107.5
4
2.4
150.0
5
3.0
177.5
Plan de inversión. El cronograma de construcción de tres años
se divide en cinco lapsos de tiempo de igual...