RIESGOS DE CONTAGIO EN LA COYUNTURA

NECESIDAD DE UN MERCADO
SECUNDARIO DE
FINANCIAMIENTO ESTABLE &
RIESGOS DE CONTAGIO EN LA
COYUNTURA
Seminario “Marco Legislativo para
el Desarrollo y Financiamiento de
la Vivienda Social”
MUTUALISTA PICHINCHA
MANUEL ZEPEDA PAYERAS
México, D.F. Enero 15, 2008

TEMAS









Descripción y racionalidad del
mercado secundario de hipotecas
Desarrollo del mercado primariode
hipotecas en México
Desarrollo del mercado secundario de
hipotecas en México
Estructuración de las emisiones
Retos y perspectivas

Descripción y Racionalidad del
Mercado Secundario de
Hipotecas

Definición


Bursatilización o Titularización
“ Emisión en el mercado de valores de
títulos respaldados por una cartera de
activos”
 “ Títulos respaldados por activos
hipotecarios: Bonos Respaldados por
Hipotecas (BORHIS); en inglés:
Mortgage Backed Securities (MBS)


Desarrollo en EU










En 1970, nace la bursatilización: MBS colocada
por Ginnie Mae (asegurados gubernamental de
títulos)
En 1977, Bank of America realiza 1° colocación
privada de MBS.
En 1987 se bursatilizan otros activos : pagarés de
tarjetas de crédito, créditosautomotrices, etc. .
Actualmente, casi cualquier activo con un flujo
de pago sea predecible es susceptible de ser
bursatilizado.
75% de los créditos hipotecarios en EU son
bursatilizados.

PROCESO DE BURSATILIZACIÓN DIRECTA
Garantía de
Incumplimien
to y
Cobertura
Sal-UDIS
PRIMA

Cubre Primera
Pérdida hasta
por un %

Banco o
SOFOL
(Orig y
Admor)
$

Garante del
Pago a Tiempo
de laEmisión

Aporta
Hipoteca +
Seguro

Hipotec
a

Deudor

$

PRIMA

Garantía de Pago
Oportuno de
Capital e Intereses
al 100%

Fideicomiso
Emisor

BORHIS

$

Estructura la emisión en varias clases
de títulos subordinados que permitan
una alta calificación de los títulos
preferentes. Los subordinados de menor
calidad los adquiere el Banco o SOFOL
que originó lashipotecas

Mercado
de Valores

PROCESO DE BURSATILIZACIÓN
INDIRECTA
Garantía de
Incumplimien
to y
Cobertura
Sal-UDIS
PRIMA

Cubre Primera
Pérdida hasta
por un %
Vende
Hipoteca +
Seguro

Banco o
SOFOL
(Orig y
Admor)
$

$
Hipotec
a

Deudor

SOFOL
“Estructurador
a” con alta
calificación
(Conduit) que
compra la
cartera

OBLIGACIONES
quirografarias

$

Estructurala emisión en varias clases
de títulos subordinados que permitan
una alta calificación de los títulos
preferentes. SE queda con los
subordinados de menor calidad

Mercado
de Valores

Estructura Institucional del
Mercado Secundario en Estados
Unidos
Originación y
Administración

INTERMEDIARIOS
EN PRIMER
PISO
Bancos
SOFOLES
Hipotecarias

Fondeo

Riesgo de Crédito

GARANTESDE
HIPOTECAS
Gubernamentales
- FHA y VA
Mixtos
- Fannie Mae
- Freddie Mac
Privados
- GE Capital
- MAGIC
- Etc.

MERCADO PRIMARIO

MERCADO
DE
VALORES

GARANTES
DE
EMISIONES
Gubernamentales
- Ginnie Mae
Mixtos
- Fannie Mae
- Freddie Mac
Privados
- MBIA
- AMBAC
- Etc.

Bursatilizadoras
- Fannie Mae
- Freddie Mac
- RFC
Bancos de Inversión
CalificadorasInversionistas Instit.

MERCADO SECUNDARIO

Estructura Institucional del
Mercado Secundario en Mexico
Originación,
Administración
y

Fondeo y
Riesgo de
Tasas

Riesgo Residual
(Toxic Waste)

Riesgo de Crédito

INTERMEDIARIOS
EN PRIMER
PISO
Bancos
SOFOLES
INFONAVIT
FOVISSSTE

GARANTES
DE
HIPOTECAS
Gubernamentales
- SHF
Fondos de Pensiones
- INFONAVIT
- FOVISSSTE
Privados
-Genworth

MERCADO PRIMARIO

MERCADO
DE
VALORES

GARANTES
DE
EMISIONES
Gubernamentales
-SHF
- IFC
- BID
- FMO
Privados
- MBIA
- AMBAC

Bursatilizadoras
-SHF
-GMAC
-TOTAL
Inversionistas Inst.
-Fondos de Pensiones
-Fondos Mutuos
-Aseguradoras

MERCADO SECUNDARIO

Estructura Institucional del
Mercado Secundario en Chile y
Colombia
Originación,
Administración
y...