Sociedad_Minera_Cerro_Verde_Actualización_21_11_2012

EQUITY RESEARCH | Actualización

21 de noviembre de 2012

Alberto Arispe

Edder Castro

Sector Minería

Jefe de Research
(511) 630 7500
aarispe@kallpasab.com

Analista
(511) 630 7529
ecastro@kallpasab.com

Sociedad Minera Cerro
Verde S.A.A.

Cerro Verde

(BVL: CVERDEC1)

Valor Fundamental del Equity (US$ MM)
Valor Fundamental por Acción (US$)
Anterior Valor Fundamental(Ago-11)
Recomendación
Capitalización Bursátil (US$ MM)
Precio de Mercado por Acción (US$)
Acciones en Circulación (MM)
Potencial de Apreciación
Rango 52 semanas
Variación YTD
ADTV - L12M (miles US$)
Negociación

12,951
37.00
45.90

Neutral
13,897
39.70
350.06
-6.8%
35 - 43
11.1%
661.9
BVL

Valor Fundamental

US$ 37.00
Neutral

Kallpa SAB actualiza la valorización deSociedad Minera Cerro
Verde S.A.A. (Cerro Verde) recomendando mantener las acciones
dentro de un portafolio benchmark para el mercado peruano. Nuestro
valor fundamental por acción de CVERDEC1 de US$ 37.00 está
6.8% por debajo de su precio de mercado de US$ 39.70 al cierre del
20 de noviembre 2012.
Valorizamos Cerro Verde utilizando la metodología de Flujo de Caja
Descontado a la Firma. Parala valorización consideramos su única
unidad minera operativa y su proyecto de ampliación que busca
incrementar su capacidad de procesamiento de 120,000 a 360,000
toneladas métricas diarias (TMD).

Tesis de inversión: Neutral
i. Exposición al cobre

Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB
ADTV: Volumen promedio negociado diario ("Average daily traded volume")
L12M: Últimos 12 meses ("Last TwelveMonths")

Ratios Financieros

2011

2012e

2013e

P/E
P / BV
P / EBITDA
(AC - Inventarios) / PC
UPA
ROE
ROA

12.89
5.19
8.46
5.03
3.08
50.4%
39.3%

16.35
4.25
10.34
6.93
2.43
28.6%
24.3%

12.84
3.36
8.24
9.57
3.09
29.2%
25.6%

Fuente: SMV, Kallpa SAB
Nota: AC y PC corresponden a Activo y Pasivo Corriente, respectivamente.

Gráfico N° 1: CVERDEC1 vs.Cobre Spot
US$

CVERDEC1

Cerro Verde es una empresa productora principalmente de cobre.
En el 2011, el 92% de sus ventas correspondieron a concentrados
y cátodos de este mineral. Ese mismo año, la empresa se ubicó
en el segundo lugar del ranking de empresas productoras de
cobre en el Perú con una participación de 25% en la producción
nacional.
Durante el 2012, el precio del metal rojo hasufrido una caída por
la menor demanda mundial. Sin embargo, según estimados del
Grupo Internacional de Estudios del Cobre (ICSG por sus siglas
en inglés) habrá un déficit en la oferta mundial de cobre refinado
ascendente a 400,000 TM que no serán cubiertos hasta el 2014.
En consecuencia, esperamos que el precio del cobre se
mantenga por encima de los US$/lb 3.40 a lo largo del periodo
2012- 2017.
ii. Alta rentabilidad respecto a sus comparables

US$/TM

Cobre Spot

60

11,000

50

9,000

10,000

Cerro Verde es una de las mineras cupríferas más rentables que
operan actualmente en el Perú y en el mundo. Así lo reflejan sus
márgenes financieros:

8,000

40

7,000

Tabla N° 1: Evolución de márgenes financieros

6,000

30

Fuente: Bloomberg

nov-12sep-12

jul-12

may-12

mar-12

ene-12

nov-11

sep-11

jul-11

may-11

mar-11

ene-11

20

Margen Operativo

Margen Neto

Margen EBITDA

5,000

Cerro Verde

62%

43%

65%

4,000

Xstrata PLC

25%

17%

34%

Anglo American PLC

43%

20%

39%

Southern Copper Corp

55%

34%

57%

Antofagasta PLC

51%

20%

58%

Fuente:Bloomberg, Cerro Verde

Minería | Sociedad Minera Cerro Verde S.A.A.

Gráfico N° 2: Comportamiento del Cash Cost de Cerro Verde
Crédito (plata y molibdeno)
Cash Cost*

US$/Lb

MM US$

Cash Cost sin crédito

1.40

250

1.25

200

1.10

150

0.95

A pesar que estos márgenes han tenido una tendencia
decreciente en los últimos 4 años, no le ha restado competitividad
a la...