Tesis

Reporte Especial
Analista Gonzalo Neculmán. Tel. 56 – 2 – 433 52 14
gonzalo.neculman@humphreys.cl

Retail en Chile
Evolución, Crecimiento y Riesgos

Agosto 2010

Isidora Goyenechea 3621 – Piso16º Las Condes, Santiago – Chile Fono 433 52 00 – Fax 433 52 01 www.humphreys.cl

Resumen ejecutivo
El sector comercial de ventas de productos al detalle –comúnmente conocido como retail- se haposicionado como una industria de un elevado dinamismo dentro del contexto nacional, tanto en términos de ingresos como de generación de empleo. Algunas estimaciones señalan que se podría llegar a obtener una cifra de 1,3 millones de trabajos generados por este sector. Asimismo, de acuerdo a las estimaciones de Humphreys, los ingresos anuales de esta industria por ventas en Chile no serían menoresa los US$ 16.000 millones, lo cual representa cerca del 9% del PIB del país. El fuerte desarrollo del sector retail queda de manifiesto al constatar la evolución experimentada por el nivel de activos de los grandes actores1, el que pasó desde unos US$ 7.300 millones en 2003 hasta aproximadamente US$ 24.300 millones a diciembre de 2009. Si bien este crecimiento ha generado mayores niveles deinventarios, parte importante del incremento se explica por el aumento en las cuentas por cobrar del negocio crediticio asociado a la industria y por la fuerte inversión en activo fijo, tanto por la habilitación de los nuevos locales como por la evolución del negocio inmobiliario que llevan a cabo las empresas del rubro. Las inversiones del sector han sido financiadas en un 60% aproximadamente conpasivos y en 40% con patrimonio. En términos individuales, la deuda financiera ha sido la principal fuente de recursos, explicando en torno al 33% del financiamiento de la industria, seguida por respectivamente. Si bien el mayor uso de fuentes externas de financiamiento ha implicado un aumento en el endeudamiento del sector, no necesariamente conlleva mayores niveles de riesgo para la industria, yaque en buena parte ha sido destinado a financiar el negocio inmobiliario y el crediticio, los cuales, comúnmente, presentan niveles de apalancamiento financiero muy superiores al del negocio comercial propiamente tal. Por otra parte, hasta la fecha el crecimiento del sector y el uso más intensivo de deuda no se han proyectado en un incremento en la rentabilidad patrimonial de la industria. Dentro delo que podría explicar esta situación está, por un lado, el hecho de que la constante expansión no ha permitido que se reflejen en su totalidad las economías de escala buscadas con los mayores volúmenes de operación y, por otro, existirían dificultades para obtener sinergias entre las distintas inversiones efectuadas. aumentos de capital, retención de utilidades y crédito de proveedores, los queexplican alrededor del 21%, 19% y 13% de dicho financiamiento,

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Según el sistema agregado por Humphreys.

Retail en Chile - Evolución, crecimiento y riesgos
Agosto 2010

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Con todo, es dable reconocer que el aumento en el nivel de actividad económica ha repercutido favorablemente en el posicionamiento de las marcas, genera barreras de entradas a nuevos operadores y facilita elacceso a diversas fuentes de financiamiento, tanto vía emisión de acciones como de deuda. Es este tipo de consideraciones las que han permitido que los operadores del sector, salvo excepciones, hayan podido mantener sus niveles de riesgo y, por ende, clasificaciones de riesgo en grado de inversión. En Chile es posible identificar como grandes actores del retail a empresas o grupos empresarialestales como Falabella, Cencosud, Hites, La Polar, Johnson’s, Ripley, Farmacias Ahumada, Salco Brand, Cruz Verde, entre los más conocidos. El análisis presentado a continuación muestra la evolución financiera del sector, enfocada en una gran parte en el crecimiento que ha experimentado durante los últimos años, identificando los riesgos a los cuales se encuentra expuesto y la evolución futura que...