Tipo De Cambio Nominal

ÍNDICE DEL TIPO CAMBIO REAL Y TIPO DE CAMBIO NOMINAL
EVIDENCIA EMPÍRICA DEL CASO BOLIVIANO

Luis Adolfo Bustos Bretel

1. ANTECEDENTES

Entre los antecedentes de reciente data, vinculados con la política cambiaria aplicada en Bolivia, es conveniente hacer una breve mención a lo ocurrido en la primera mitad de los años 80s y en las décadassubsiguientes. En el mes de noviembre de 1982, el gobierno de entonces emitió un Decreto Supremo (19249) prohibiendo la utilización del dólar USA para la realización de transacciones financieras y de toda otra índole. Mientras estuvo vigente este decreto (1982-1985), el gasto público y los déficit fiscales registraron niveles sin precedentes; los mismos que en algunas gestiones llegaron a superar el 25% delPIB. Debido a que los indicados déficit eran financiados con recursos del Banco Central de Bolivia y debido que esta entidad no contaba con reservas internacionales, se produjo un proceso inflacionario nunca antes experimentado en el mundo en épocas de paz. Este proceso fue acompañado de una política de tipo de cambio fijo; cuyas cotizaciones registraban niveles muy inferiores a los que observabael tipo de cambio del mercado paralelo. En fecha 5 de noviembre de 1982 el Gobierno estableció un tipo de cambio de $b. 196 por dólar USA; cotización oficial que se mantuvo vigente hasta el 17 de noviembre de 1983, momento en el cual el gobierno decidió fijar el precio del dólar en $b. 500. Sin embargo, en este mismo lapso de tiempo (5.11.92 – 17.11.93), en el mercado paralelo el precio del dólarsubió progresivamente hasta $b. 1.200 por dólar USA y a pesar de ello, el ministro de hacienda de esa época sostenía que era un mal negocio comprar dólares a un precio más alto que aquel fijado en $b. 196. Mencionaba además que él había determinado científicamente que la cotización del dólar USA no podía ser superior a $b. 196. Se entiende que la ciencia que estaba aplicando el indicado ministrocorrespondía al método del índice del tipo de cambio real. Posteriormente se registró un proceso de devaluación aun más acelerado en el mercado cambiario paralelo; proceso que determinaba que esporádicamente el gobierno se anime a elevar el tipo de cambio oficial. Sin embargo a pesar de estas esporádicas devaluaciones el precio oficial de la divisa siempre quedaba muy por debajo del respectivoprecio registrado en el mercado paralelo. Es así que en el mes de julio de 1985, mientras la cotización oficial del dólar era de $b. 70.000, el mercado paralelo registraba una cotización que oscilaba alrededor de $b. 1.700.000. No es nada difícil darse cuenta de las graves consecuencias que originó esta política cambiaria. Solo para mencionar algunas de ellas; cabe mencionar que exacerbó la corrupcióny determinó sobrefacturación de las importaciones y subfacturación de las exportaciones. Posteriormente, a partir de 1985, la política de tipo de cambio fijo adopta una nueva característica al establecerse el tipo de cambio fijo ajustable o “crawling peg”. En los últimos años, esta política de tipo de cambio fijo ajustable adoptó como respaldo el método que corresponde al índice del tipo decambio real. Este método, que relaciona precios domésticos con precios internacionales, corresponde al tema central del análisis efectuado a través del presente trabajo.

2. IDENTIFICACION DEL PROBLEMA

No es técnicamente correcto adoptar el método de cálculo correspondiente al índice del tipo de cambio real (It) como una referencia para determinar el tipo de cambio nominal. Esta afirmación tienesu explicación en diferentes razones; entre las que se cuentan aquellas que son sostenidas por los economistas Paul Krugman y Maurice Obstfeld. Sin embargo, aparte de lo que sostienen éstos y muchos otros economistas, en el presente trabajo se hace el intento de explicar dos de los diferentes motivos por los que técnicamente no es correcto adoptar el indicado método para determinar los niveles y...