Valoración de empresas por franco parisi y antonino parisi

Valoración de Empresas: El Proceso de Valoración. Parte IX
Franco Parisi F., Doctor en Finanzas. Director Magíster en Finanzas Full-Time, Universidad de Chile. Antonino Parisi F., Doctor en Finanzas. Director Magíster en Finanzas Ejecutivo, Universidad de Chile. n el artículo anterior comentamos y aplicamos la metodología de valoración a través de múltiplos. En esta oportunidad profundizaremosun poco más en ello. Esta metodología asume que los mercados son eficientes, lo que implica que el valor actual de los negocios, determinado por el mercado, refleja toda la información actualmente disponible sobre ellos. El valor actual representa lo que un comprador y un vendedor, teniendo acceso a la misma información, estaría dispuesto a pagar o a recibir por el negocio, respectivamente. Usandoesta aproximación, el valor es determinado multiplicando las medidas de valor determinadas por el mercado (tales como los ratios price-to-earnings, price-to-book, price-to-sales o price to revenue, de otras firmas en la misma industria, de la industria, de industrias comparables o de empresas similares y comparables en términos de sus actuales niveles de ventas) por la utilidad, el valor libro olos ingresos por venta operacionales de la compañía a ser evaluada. El cálculo resultante provee una estimación del valor de mercado de la compañía analizada. Esta metodología de análisis es útil para los evaluadores debido a que su aplicación es relativamente sencilla, se basa en indicadores conocidos y disponibles en el mercado y, además, permite realizar un análisis comparativo entre lasdistintas empresas que componen una industria en particular. Por ejemplo, el ratio price-toearning (P/E) supone que la compañía valdrá algún múltiplo de sus ganancias futuras en el período a continuación. De hecho, esto será cierto. No obstante, la dificultad surge al tratar de estimar el ratio price-to-earning apropiado. Suponga que escogemos el ratio priceto-earning promedio de la industria actual. Elratio price-to-earning de hoy refleja las perspectivas económicas de la industria durante el horizonte de proyección explícito, como también el valor de continuidad del período. Sin embargo, las perspectivas al final del período de proyección explícito probablemente serán muy diferentes de las que se tienen hoy. Entonces, necesitamos un ratio price-to-earning diferente, que refleje lasperspectivas de la compañía al final del período de proyección. ¿Qué factores determinarán este ratio? En este caso, podemos señalar que los principales factores que determinan el ratio price-to-earning son la tasa de crecimiento esperado de la compañía, la tasa de retorno sobre el nuevo capital, y la tasa de costo de capital. Debemos hacer notar que, en una situación de adquisición, un analista puede caeren la trampa del razonamiento circular, en la cual el ratio price-to-earning para el valor de continuidad será igual al ratio price toearning pagado en la adquisición. En otras palabras, si pagamos 18 veces las utilidades, debemos ser capaces de vender el negocio en 18 veces las utilidades. Sin embargo, en la mayoría de los casos, la razón por la cual una compañía está dispuesta a pagar un elevadoratio price-to-esrning por una adquisición se debe a que ésta cree que puede realizar acciones que incrementen significativamente las utilidades del negocio que está comprando. En consecuencia, el ratio price-to-earning efectivo que está pagando sobre el nivel mejorado de utilidades será menor a 18. Una vez que las mejoras han tenido lugar y las utilidades han aumentado, otros potencialescompradores no estarán dispuestos a pagar el ratio priceto-earning, a menos que ellos puedan realizar mejoras adicionales. Por otra parte, el ratio price-to-book asume que la compañía valdrá algún múltiplo de su valor libro, a menudo su múltiplo actual o el múltiplo de compañías que sirvan de parámetro de comparación. Esta aproximación del valor de la compañía es conceptualmente similar al ratio...