Valoracion empresas
Alfonso A. Rojo Ramírez Catedrático de Economía Financiera y Contabilidad (Universidad de Almería) Presidente de LACVE Auditor
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Valoración de empresas
Justificación Algunos conceptos básicos de valoración. Valoración por actualización de FT
–Cálculo del valor económico (VG) –El valor económico con CV –El valor financiero de la empresa (VE) –Elvalor total de la empresa (VTE) –Valor, valoración y fundamentos del valor –Tipos de valor y métodos de valoración
Valoración según coste.
El contrato y el informe de valoración
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–VNCC y VL –Valor de coste y el fondo de comercio (RIM) –Contrato de valoración –Informe de valoración©© Rojo A. Rojo A.
Justificación de la valoración
La compra-venta de empresas La normativa Lafinanciación bancaria Las expropiaciones Las reorganizaciones sectoriales Las tasaciones Los segregación de patrimonios
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¿Qué es el valor?
“Grado de utilidad o aptitud para satisfacer necesidades” (Valor económico)
Valor = f(U;C)
Valor, precio y coste
Precio: equivalente monetario de una transacción Coste: cuantía de recursos empleados para la producción de un bien.
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Cómo valorar un negocio
La valoración por utilidad
– El valor es el resultado de actualizar las rentas que de él esperamos
La valoración al coste
– El valor es un agregado de costes incurridos
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Elementos del proceso de valoración
Métodos de valoración Métodos seleccionados
Sujeto Experto
Empresa Negocio
Valor
EconómicoEconó Financiero
Entorno
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Fundamentos de valoración de empresas
Hipótesis fundamentales
Empresa en funcionamiento Unidad de conjunto Fundamentos económicos
Teoría inversión Teoría financiera
Hipótesis operativas
Rentas positivas Información suficiente Activos afectos ©
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Tipos de valor
Actuación del experto
Aplicación delmétodo valorativo
VG o VE
Intermediario
Asesor
VG o VE
V=f(U)
Valor de utilidad
Valor económico
VG o VEE
Función de utilidad
Objetivo valorativo
V=f(C)
Valor de coste
Valor financiero
VE o VFE
Fuente: elaboración propia
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Métodos de valoración
Valoración basada en la utilidad
Vo= ∑ FT j VRn + (1+ k ) j (1+ k )n j=1
nValoración basada en el coste
Vo = VC
Valoración mixta (coste + utilidad)
Vo = VC + FC
Valoración por referencias
Vo = m · referencia
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Valoración por actualización de flujos de tesorería
FT t + VR n Vo= ∑ j n (1 + k ) j=1 (1 + k )
La expresión de valor Los componentes del valor
– Los Flujos de Tesorería (FT)
n
– La tasa de actualización o descuento (k)– El valor terminal o residual
El período estratégico (n)
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VAFT: ¿Qué valor?
VG = VE + VARA
VGn VG = ∑ + j (1 + k o ) (1 + k o ) n j =1
n
FLTE j
VE n VE = ∑ + j (1 + k e ) (1 + k e ) n j =1
n
FLTPj
RAc n VARA = ∑ + j (1 + k i ) n j =1 (1 + k i )
n
FLTD j
Valor económico de la empresa (VG)
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Valor económico de la empresa (VG)
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El VAFT. Las cuestiones
Los Flujos de tesorería: Estimación de los FT esperados Estimación de tasa de descuento (k) Estimación del valor terminal (VR)
– Económico vs Financiero – La hipótesis de crecimiento
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– –
Económico (VG) → FLTE Financiero (VE) → FLTP
– Los años (n)
– El riesgo → k = i + P – Correlación con el FT: ko vs ke
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Lasestimaciones de FT
Análisis del pasado
– Información interna (5 – 7 años) – Información externa
Comportamiento del sector Empresas de la competencia
Perspectivas de futuro
– Relativa a un período previsible – Relativa a un período más lejano
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El valor económico (VG)
FLTE t + VG n VGo = ∑ j n (1+ ko ) j=1 (1 + k o )
FLTE (un flujo de FLTE = RBEdT−V (CC)st − IEF...
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