vulnerabilidad de las economias emergentes

Vulnerabilidad
de las economías emergentes


Documento de trabajo 02/13

Marzo 2013






Estudios y
Análisis Económico

www.laCaixa.es/estudios



Àlex Ruiz Economista

Economía Internacional


































La responsabilidad de las opiniones emitidas en los documentos de esta colección corresponde exclusivamente a susautores. La Caja de Ahorros y Pensiones de Barcelona no se identifica necesariamente con sus opiniones.


0© Caja de Ahorros y Pensiones de Barcelona – “la Caixa”, 2013


0© Àlex Ruiz






Resumen



0 A menudo, se tiende a valorar con excesiva complacencia la capacidad de respuesta de las economías emergentes ante una hipotética parada súbita de la entrada de capitales privados.Sin embargo, el episodio de 2008-2009 evidenció que dicha complacencia podría ser infundada. La actual situación presenta suficientes analogías con dicho episodio como para justificar una revisión del balance de riesgos en este ámbito.


0 A fin de verificar que se está minusvalorando un riesgo que puede tener efectos económicos significativos, el documento de trabajo:


0 Identifica lasdos vulnerabilidades (o desequilibrios) claves que determinan tanto la probabilidad de sufrir una parada súbita de la entrada de capitales como la gravedad de la misma: un nivel insuficiente de reservas y un grado de endeudamiento externo excesivo.


0 Valora si los actuales niveles de reservas internacionales protegerían de un episodio similar al acaecido en 2008-2009.


0 Identificapaíses emergentes que, en función del análisis anterior, registran un perfil de riesgo frente a una hipotética parada súbita de la entrada de capitales.


0 Los resultados obtenidos apuntan a que las grandes economías emergentes, con una mayor capacidad de producir afectación sistémica, se benefician de una situación de reducidas vulnerabilidades externas. En claro contraste, los niveles dereservas y de deuda externa de otras economías emergentes sugieren que su vulnerabilidad frente a una parada súbita de la entrada de capitales es, potencialmente, más significativa.


¿Por qué preocupa una parada súbita de entradas de capitales en economías emergentes?

Desde la crisis económica de 2008-2009, la evolución macroeconómica y financiera de las economías emergentes, positiva en términosgenerales, ha tendido a reforzar la idea de que pueden estar suficientemente protegidas en situaciones de aumentos generalizados de la aversión al riesgo. Esta visión se justifica, en numerosas ocasiones, con la idea de que los menores desequilibrios macroeconómicos de los emergentes, en relación a algunas economías avanzadas, limitan su vulnerabilidad ante hipotéticos episodios de estrésfinanciero.

Sin embargo, esta visión adolece de un sesgo grave, el de considerar que los emergentes configuran un conjunto homogéneo de economías, cuando en la realidad bajo esta categoría se encuentran países con realidades económicas y financieras radicalmente distintas. En este sentido, cabe recordar que ya en la crisis financiera de 2008-2009 las economías emergentes, lejos de comportarse de formasimilar, mostraron notables disparidades.

Así, hubo emergentes que sufrieron retrocesos mínimos. Por ejemplo, Indonesia cedió dos puntos porcentuales en su ritmo de crecimiento respecto a la situación anterior a la crisis. También resistieron relativamente bien países como la India (caída de tres puntos porcentuales), China (-5 puntos porcentuales) o Brasil (-6 puntos porcentuales). Noobstante, esta situación se contrapone a la de otras economías emergentes: Ucrania perdió 22 puntos porcentuales de crecimiento, Rumanía 12 puntos porcentuales y Rusia, 16 puntos porcentuales.

Ciertamente, tras este impacto tan heterogéneo se hallan diferentes causas. En parte, y como nos recuerda un estudio sobre el episodio del Fondo Monetario Internacional (FMI, 2010), los vínculos comerciales o...