280274334 El ajuste que propone el PRO

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Edición Nº 1207

22 de junio de 2015

• La economía electoral
• Los precios atrasados

Propietarios y Directores
Carlos Melconian y Rodolfo Santangelo

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OVERVIEW – 22 de junio de 2015

RESUMIENDO
La Argentina ingresó en una etapadonde política y economía están
completamente entrelazadas. El andar político condiciona la coyuntura económica
preelectoral e impacta sobre las expectativas post – electorales. Al mismo tiempo, el
andar económico tercia en la decisión de voto de una parte decisiva del electorado. La
conformación final de las listas de candidatos para la elección nacional confirma que lo
que se dirime en octubre/ noviembre es entre la continuidad del “modelo” actual o
un cambio de régimen en su sentido más amplio: político, institucional,
organizacional, macroeconómico, social.
El principal interrogante sobre la coyuntura económica es si el actual plancito
oficial, basado en represión (cepo más atraso cambiario y tarifario), cosmética (yuanes
chinos en las reservas) y “maquinita” para financiar al Tesoro(emisión de moneda),
llegará a diciembre sin turbulencias financieras y si de yapa reactivará el consumo.
La respuesta de OVERVIEW es que antes del 10 de diciembre puede rebrotar la
tensión cambiaria y que el nivel de actividad no se reactivará como para influir en la
elección.
Parados en junio, la macroeconomía está “durmiendo la siesta” (no hay
turbulencias cambiarias ni inflacionarias) y laactividad está estancada (incluyendo
al consumo). El mercado cambiario oficial se está quedando con menos superávit
comercial pero el BCRA lo compensa reprimiendo más la demanda y usufructuando el
ingreso de dólares de YPF. Las reservas brutas se mantienen aunque las netas caen. La
brecha no sube y la tasa de inflación está quieta y en junio perforó por primera vez el 30%
anual. En cuanto a laactividad, la inversión y la exportación retroceden y el consumo no
levanta. Lo que hace ruido en medio de la “siesta” y el estancamiento es el BCRA
emitiendo moneda a paso redoblado. OVERVIEW estima que rondará 40% hacia los
últimos meses del año. La razón básica está en la raíz misma del modelo oficial: el BCRA
tiene que emitir pesos para financiar el creciente déficit fiscal del Tesoro. La oleadamonetaria es cien por ciento originada en las necesidades financieras del fisco. No tiene
nada que ver con la política de ingresos del gobierno para subir el consumo justo antes
de las elecciones. El desborde fiscal y monetario va en sentido contrario a la
“siesta” y no revertirá el estancamiento. Las dos oleadas monetarias previas al 40%
anual no movilizaron el consumo sino que generaron tensionescambiarias. La primera
fue en 2011 y terminó en el control de cambios. La segunda fue al final de 2012, ya con el
cepo, y disparó la brecha cambiaria. La tercera oleada no será la vencida. Hace subir la
chance de que la presión cambiaria se despierte antes de fin de año (y
eventualmente alguna presión inflacionaria) y simultáneamente no hace subir la
chance de que levante el consumo.
El principalinterrogante sobre el post – 10 de diciembre es de doble vía: i) si
es económicamente viable la continuidad del actual plancito en caso de ganar la elección
el oficialismo y ii) si es política y socialmente practicable un cambio de régimen
económico en caso de ganar la oposición. La respuesta anticipada de OVERVIEW es
que continuar con el plancito más allá de la coyuntura no es viable, que mástemprano que tarde la realidad impondrá un cambio de régimen de política
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OVERVIEW – 22 de junio de 2015

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económica y que cuanto más ordenado y premeditado sea el mismo menos costos
acarreará.
La continuidad post - 10 de diciembre del plancito 2015 puede tener algún período
de gracia efímero. Pero con el tiempo, la indisciplina fiscal, el desborde monetario y...