Caso Lewellen

Resumen
Lewellen (2011) estudia las composiciones de las carteras de los inversores institucionales en Estados Unidos desde 1980 hasta 2007, y encuentra muy poca evidencia de que tengan habilidadessuperiores al conjunto del mercado en la elección de las acciones que conforman las carteras. En conjunto, las instituciones replican el mercado, y presentan una rentabilidad, antes de gastos ycomisiones, con una correlación casi perfecta con la cartera de mercado ponderada por valor.
Las instituciones también presentan poca capacidad para batir a las principales características (estrategias)conocidas como predictores del mercado: book-to-market (precio/valor contable fondos propios), momentum o accruals. Aunque un grupo de instituciones presenta una habilidad modesta en la elección de lacartera, la rentabilidad está explicada casi por entero por los efectos book-to-market y momentum. Además, ningún grupo de instituciones mantiene una cartera que se desvía eficientemente de la carterade mercado.
Datos
El autor emplea datos trimestrales, desde 1980 hasta 2007, usando una base de datos CDA/Spectrum, que recopila los registros que hacen las instituciones en la Securities andExchange Commission (SEC) de Estados Unidos (13F filings). La SEC exige que los grandes inversores institucionales (los que "ejercitan inversión discrecional por importes de 100 millones de dólares o más")informen de la composición de sus carteras antes de que transcurran 45 días desde la finalización del trimestre natural.
La base de datos que emplea Lewellen, CDA/Spectrum de Thomson, clasifica alas instituciones dentro de uno de los siguientes cinco tipos: (1) Bancos, (2) Empresas Aseguradoras, (3) Compañías de Inversión, (4) Asesores de Inversión y (5) Otros. Las categorías (3), (4) y (5)incluyen fondos de inversión, planes de pensiones, sociedades de valores y bolsa, hedge funds, universidades (endowments) y el resto de instituciones. El número de instituciones presenta una fuerte...