Control cambiario

REPUBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA
UNIVERSIDAD BICENTENARIA DE ARAGUA
MAESTRIA: GERENCIA, MENCION: FINAZAS
COHORTE 28

GERENCIA DE PORTAFOLIOS INTERNACIONALES

INTRODUCCION

Actualmente los analistas del mercado de valores utilizan como instrumento principal el “modelo de valuación de activos de capital”. Sin embargo, dadas las características distintivas de los mercados emergen elanálisis a través de este modelo puede resultar inadecuado y por tanto ser un factor que perturbe el adecuado funcionamiento del mercado de valores. Tal es el caso de las decisiones de inversión relativa a una pequeña y mediana empresa: dado que las expectativas de los inversionistas se forman a través de observar el mercado con este modelo los precios de las acciones emitidas por este tipo de empresapuede no ser el adecuado reflejo del riesgo y rendimiento que están entrañas.
El modelo explica el comportamiento de una acción en función del comportamiento del mercado, esto a través de la relación que establece entre riesgo de una acción con su rendimiento. Además dicho modelo muestra que la varianza de una acción, por si misma no es importante para determinar el rendimiento esperado de laacción. Lo que es importante es medir el grado de co-varibilidad que tiene la acción respecto a una medida estándar de riesgo, el que corresponde al mercado. Es el Beta de mercado de acción el cual mide la covarianza de rendimiento de la acción respecto al rendimiento del índice del mercado, redimensionado por la varianza de ese índice
La teoría de cartera es la moderna toma de decisiones enincertidumbre introduce un marco conceptual genérico para medir el riesgo y el rendimiento de un activo que se mantiene como parte de una cartera y en condiciones de equilibrio de mercado.
Este marco conceptual se denomina modelo de fijación de los precios de los activos de capital o capm (del inglés Capital Asset Pricing Model). Para este modelo el riesgo de una acción se divide en riesgo diversificableo riesgo específico de una compañía y el riesgo no diversificable o de mercado. Este último riesgo es el más importante para el capm y está medido por su coeficiente beta. Este coeficiente relaciona el exceso de rendimiento de la acción respecto de la tasa libre de riesgo y el exceso de rendimiento de mercado respecto a la tasa libre de riesgo.
Tradicionalmente, el coeficiente beta se obtienepor medio de una regresión lineal de dos variables según el supuesto de que el rendimiento en exceso de la acción, analizada como una serie de tiempo, tiene varianza condicional homoscedástica. Aunque el modelo capm y otros modelos que miden el riesgo de un activo han recibido severas críticas, en los años recientes podemos encontrar una clase de modelos, pertenecientes a la teoría de series detiempo, que tratan de superar las ineficiencias estructurales de los modelos financieros. Esta clase de modelos son los llamados modelos de heteroscedasticidad condicional autor regresiva (arch, garch y arch-m). El modelo arch y el modelo garch, como antecedentes del modelo arch-m, estudian la varianza condicional variable en el tiempo a partir de relaciones de variables rezagadas. El modelo archexpresa la varianza condicional en función lineal del cuadrado de las innovaciones rezagadas, y el modelo garch determina la varianza condicional en función de las innovaciones y de la varianza retrasada varios periodos. Una extensión del modelo arch y del modelo garch es el modelo arch-m, el cual se aplica principalmente en la medición del riesgo y el rendimiento esperado de un activo riesgoso. Estemodelo hace depender a la media condicional de la varianza condicional variable.
Con el fin de estimar el coeficiente beta mediante el modelo capm y con las aportaciones teóricas del modelo arch-m para una muestra de las 33 acciones más bursátiles en los años 1995, 1996 y el primer trimestre de 1997 que cotizaron en la Bolsa Mexicana de Valores, esta investigación se ha dividido en dos...