economia







DEUDA BANCARIA Y DEUDA NEGOCIABLE:
UN ESTUDIO PARA LAS EMPRESAS
ESPAÑOLAS





María José Casasola Martínez y Josep A. Tribó Giné1



Departamento de Economía de la Empresa

Universidad Carlos III de Madrid



















RESUMEN

En este trabajo se razona que la decisión de emitir deuda negociable por parte de las empresas genera una reducción en los costes financieros de origenbancario que éstas soportan. Fundamentamos este hecho en base a tres argumentos: i) la posible delegación en el mercado de la supervisión que deberían llevar a cabo los bancos, con lo que se abaratan los costes de supervisión de estos últimos; ii) el incremento en el poder de negociación de las empresas emisoras de deuda respecto de los bancos, al utilizar las primeras canales de financiaciónalternativos al bancario; iii) la posibilidad de que la emisión de deuda sea interpretada como una señal positiva sobre la calidad de la empresa. Asimismo, argumentamos que dicho efecto es menos importante en las emisiones de deuda sucesivas y que debe de ser menos inmediato en el tiempo, si bien más intenso, cuando la emisión es a largo plazo en lugar de a corto plazo.
Contrastamos empíricamente este yotros resultados afines utilizando la base de datos SABE para el período 1993-1998 y comprobamos que las hipótesis teóricas tienen un respaldo empírico.

PALABRAS CLAVE

Deuda bancaria, Deuda negociable



ABSTRACT

This paper shows the existence of a positive relationship between the issue of public debt and the reduction of firm’s banking cost. This feature relies on three main arguments-.First, banks can delegate to investors the supervision task, a fact that makes bank supervision less costly. Second, the issue of public debt increases firms’ bargaining power in front of the banks, as the former can get funds through non-bank financing channels. Third, banks with no prior information on the issuing firm may interpret the issue of debt securities as a positive signal of firm’squality. Additionally, we argue that the aforementioned effects are sensible to the maturity of the bond issued as well as to the existence of previous bond issues.
We empirically test these and other related theoretical results making use of the SABE database during the 1993-1998 period. We find empirical support for our theoretical contentions.



KEYWORDS

Bank debt, Debt securities




1.INTRODUCCIÓN

Existe una notable cantidad de literatura acerca de la influencia beneficiosa que tienen los bancos, en tanto que especialistas en la supervisión, en la rebaja de los costes financieros que las empresas soportan relativos a otras fuentes de financiación a las que éstas acuden para llevar a cabo sus decisiones de inversión. Para España, Zoido [1998] encuentra que aquellas empresasparticipadas por bancos, soportan unos menores costes financieros que sus competidoras. Por su parte, Datta et al. [1999], para EE.UU, estudian el impacto que una estrecha relación entre bancos y empresas tiene sobre las primas que las segundas deben pagar a los inversores para poder captar fondos a través de deuda negociable. El resultado es que existe un diferencial favorable para las empresas quetienen una estrecha relación bancaria en comparación con el resto de empresas.
Esta evidencia parece indicarnos que existe una delegación de la función de supervisión [Diamond, 1984] en los bancos por parte de otros proveedores financieros (i.e. inversores en los mercados financieros), cuando los primeros se presentan juntamente con los segundos. En ese caso, si los potenciales adquirentes de deudanegociable no tienen que internalizar los costes ligados a la labor de supervisión, reclamarán unas menores primas a las empresas emisoras de deuda con una relación crediticia bancaria. Además, cuanto mayor sea el compromiso de los bancos con estas empresas (por ejemplo si les han concedido una gran cantidad de créditos, especialmente si son a largo plazo, [Sharpe, 1990]) mayor es el incentivo los...