El dinero

Parte V

Dinero, inflaci´n y pol´
o
ıtica
monetaria

De Gregorio - Macroeconomía

Cap´
ıtulo 15

Teor´ cuantitativa, neutralidad
ıa
y demanda por dinero
La econom´ que hemos analizado hasta ahora ha carecido de dinero. Sin
ıa
embargo la inexistencia de dinero no ha sido un problema para entender muchos aspectos de la macroeconom´ como la determinaci´n de la tasa de inıa,
oter´s real o el d´ficit en cuenta corriente. La raz´n principal para ello —y como
e
e
o
ser´ claro m´s adelante— es que nos hemos concentrado en la econom´ real;
a
a
ıa
esto es, en la determinaci´n de la composici´n del producto y precios relativos.
o
o
Hemos ignorado la parte “nominal” de la econom´ ya que no ha sido relevanıa,
te. Ello ocurre debido a la conocida dicotom´ cl´sica; estoes, las variables
ıa a
reales se determinan en la parte real y las nominales en la parte monetaria.
Ahora veremos la parte monetaria (o nominal) de la econom´ lo que nos perıa,
mitir´ estudiar fen´menos como la determinaci´n del nivel de precios, el tipo
a
o
o
de cambio nominal y la inflaci´n.
o
Este enfoque significa que, en el largo plazo, m´s o menos dinero no influa
ye en la cantidad debienes y servicios que se produce. S´ tiene implicaciones
ı
desde el punto de vista del bienestar ya que la inflaci´n es costosa. Esto pueo
de extenderse para ver las implicancias que puede tener la inflaci´n sobre el
o
producto de largo plazo, o pleno empleo, o el crecimiento potencial. Pero, como una primera aproximaci´n al tema supondremos que el dinero es neutral;
o
es decir, los cambiosen el dinero no tienen efectos sobre el producto y, m´s
a
en general, sobre ninguna variable real1 . Por lo tanto, se cumple la dicotom´
ıa
cl´sica. Sin duda esto no s´lo es una simplificaci´n, sino tambi´n poco realista,
a
o
o
e
pero resulta util como punto de partida para incorporar el dinero en el funcio´
namiento de la econom´
ıa.
Cuando analicemos las fluctuaciones de corto plazo,nos separaremos de la
1
La teor´ monetaria tambi´n define superneutralidad la que significa que cambios en la tasa
ıa
e
de crecimiento del dinero no tienen efectos sobre el producto. N´tese que la neutralidad se refiere
o
a cambio en el nivel del dinero, y la superneutralidad a cambios en su tasa de crecimiento.

394

Cap´
ıtulo 15. Teor´ cuantitativa, neutralidad y demanda por dinero
ıadicotom´ cl´sica, en el sentido de que las variables nominales s´ tienen efecıa a
ı
tos reales. Es decir, el dinero deja de ser neutral, lo que resulta consistente
con la evidencia de que en el corto plazo hay rigideces de precios. Una clave
para ello ser´ suponer que los precios no se ajustan instant´neamente, sino
a
a
que hay rigideces nominales. La mayor parte del an´lisis en estecap´
a
ıtulo seguir´ siendo de utilidad, pero no en cuanto a la determinaci´n de los precios
a
o
y las cantidades en el corto plazo, sino que en la determinaci´n del equilibrio
o
que debiera ocurrir una vez que todos los precios en la econom´ se han ajusıa
tado y la econom´ est´ en pleno empleo. En definitiva, cuando analizamos
ıa
a
el equilibrio macroecon´mico general, seguimos mirando laeconom´ en pleno
o
ıa
empleo, donde no existen distorsiones que alejen el producto de su nivel de
pleno empleo, y por ello seguimos enfocados en el largo plazo. La utilidad de
este enfoque es que m´s adelante nos permitir´ ser precisos en cuanto a las
a
a
desviaciones del largo plazo.
Por ultimo, gran parte de la discusi´n de este y los pr´ximos dos cap´
´
o
o
ıtulos
solo mira elmercado monetario y los mercados financieros. Por lo tanto es relevante independiente de si hay o no neutralidad, en tanto es independiente del
equilibrio agregado. Por ejemplo, cuando se discutan las funciones del dinero,
la demanda u oferta por dinero o la estructura de tasas de inter´s, la relevancia
e
de la discusi´n es independiente de si el PIB est´ o no en pleno empleo.
o
a
En este...