Estructura financiera

TRIBUNA DE ECONOMIA

INTEGRACION MONETARIA Y ESTRUCTURA FINANCIERA. IMPLICACIONES PARA LOS MERCADOS REGIONALES DE CREDITO
Sheila C. Dow* Carlos J. Rodríguez Fuentes**

La consideración de la literatura financiera regional resulta útil para el análisis de la influencia que puede ejercer el sector financiero en el proceso de convergencia entre las economías de la Unión Europea que forman partede la zona euro. En este trabajo se analiza esta literatura desde la óptica de la estructura de mercado, distinguiéndose tres estructuras diferentes que podrían caracterizar al mercado financiero europeo: mercados de capitales perfectos, segmentación institucional y segmentación de mercado. Si bien en la mayoría de los estudios sobre la integración financiera en Europa se ha empleado la primerade las estructuras mencionadas, la de los mercados en competencia perfecta, existen algunas razones de peso para argumentar que incluso a pesar de la existencia de una plena integración en el plano monetario, es probable que la estructura del sistema financiero europeo se caracterice por la persistencia de algún tipo de segmentación, sea ésta de tipo institucional o de mercado. En el presentetrabajo se exploran diversas corrientes teóricas que se han ocupado del estudio de los mercados financieros regionales, particularmente las teorías neokeynesiana y postkeynesiana sobre el racionamiento de los mercados regionales de crédito. Palabras clave: integración monetaria, sistema crediticio, teoría monetaria, neokeynesianismo, postkeynesianismo. Clasificación JEL: E12, E44, F36.

1.Introducción Uno de los principales objetivos que persigue deliberadamente la Unión Europea (UE), y que al mismo tiempo constituyó un requisito indispensable para todos aquellos Estados miembros

* Universidad de Stirling. Department of Economics. ** Universidad de La Laguna. Departamento de Economía Aplicada.

que deseaban acceder a la tercera y última fase de la Unión Monetaria Europea (UME), es el dela consecución de mayores niveles de convergencia económica entre sus Estados miembros. Pero, a pesar de ello, lo cierto es que en la actualidad la UE se sigue caracterizando por la existencia de importantes disparidades entre las distintas economías que la conforman. No obstante, se espera que los avances que se vayan registrando en el proceso de integración económica contribuyan a la atenua-MAYO-JUNIO 2000 NUMERO 785 133

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ción de tales disparidades y, particularmente, los alcanzados en el campo financiero y monetario. Las supuestas ventajas que la integración monetaria europea podría tener sobre la convergencia regional fueron analizadas por la Comisión de la UE, aunque brevemente, al estudiar los potenciales costes y beneficios derivados de la introducciónde la moneda única: «Aparte del abandono de los tipos de cambio nominales y de otras formas encubiertas de imposición, la Unión Monetaria tendrá un efecto específico en las regiones y países menos desarrollados de la Unión. Este efecto se encuentra relacionado con el menor desarrollo de sus mercados financieros, así como con la existencia de excesivos déficit públicos y la necesidad de recurrir adeterminadas formas encubiertas de imposición. Todo esto podría ocasionar la expulsión de los demandantes locales de crédito más débiles en los mercados regionales de crédito» (Emerson et al, 1992, página 255). El «efecto expulsión» mencionado en la cita anterior se suele justificar por la necesidad de recurrir a la introducción de medidas de intervención monetaria directa en aquellos países quedispongan de mercados financieros menos desarrollados, o bien por el mayor peso de los monopolios de carácter local. De este modo, el proceso de integración financiera europeo beneficiaría a los demandantes de fondos en esos países o regiones de la UE, tanto a través del incremento de la disponibilidad de fondos en esos mercados potencialmente racionados, como a través de la reducción del coste...